Vierfachverfall

Quadruple Witching Erklärt: Auswirkungen auf den Aktienmarkt und wichtige Daten

Was ist der vierfache Hexentag (Quadruple Witching)?

Die Stunde des vierfachen Hexentags (Quadruple Witching Hour) sind die letzten sechzig Minuten des Handelstages am dritten Freitag im März, Juni, September und Dezember, an dem Kontrakte für Aktienindex-Futures, Aktienindex-Optionen, Aktienoptionen und Single-Stock-Futures gleichzeitig verfallen.

Wichtige Erkenntnisse

Der vierfache Hexentag beinhaltet das gleichzeitige Verfallen von Aktienindex-Futures, Aktienindex-Optionen, Aktienoptionen und Single-Stock-Futures und tritt viermal im Jahr auf.
Single-Stock-Futures werden in den USA seit 2020 nicht mehr gehandelt, sodass die Tage des vierfachen Hexentags im Wesentlichen drei Kontraktarten umfassen.
Hohe Handelsvolumina kennzeichnen die Tage des vierfachen Hexentags, da Händler Portfolios anpassen und auslaufende Kontrakte rollen.
Trotz erhöhter Aktivität führt der vierfache Hexentag in der Regel nicht zu einer höheren Marktvolatilität.
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Investopedia / Mira Norian

Schlüsseldaten für Verfalltermine des vierfachen Hexentags

Der vierfache Hexentag findet am dritten Freitag im März, Juni, September und Dezember statt. An diesen Tagen verfallen Aktienindex-Futures, Aktienindex-Optionen, Aktienoptionen und Single-Stock-Futures gleichzeitig.

Hier sind die Daten für 2025:

21. März

20. Juni

19. September

19. Dezember

Hier sind die Daten für 2026:

20. März

19. Juni

18. September

18. Dezember

In der letzten Stunde, die als Stunde des vierfachen Hexentags bezeichnet wird, passen Händler ihre Positionen an, was die Aktivität steigern kann.

Die Mechanik des vierfachen Hexentags verstehen

Die vier Derivatekontrakte, die für das „Vierfache" im vierfachen Hexentag verantwortlich sind, sind Aktienindex-Futures, Aktienindex-Optionen, Aktienoptionen und Single-Stock-Futures. Obwohl Single-Stock-Futures heute nur noch außerhalb der USA gehandelt werden, führt das vierteljährliche Verfallen von Index-Futures und Index-Optionen, das mit dem monatlichen Verfallen von Aktienoptionen zusammenfällt, zu einer Flut von Handelsaktivitäten.

Trotz des eindrucksvollen Namens ist das, was während des heute als dreifacher Hexentag bezeichneten Ereignisses passiert, weder ein übernatürliches Phänomen noch ein Rätsel. Market Maker schließen Hedge-Positionen für auslaufende Optionen, was das Handelsvolumen erhöht. Das Rollen von Kontrakten vor ihrem Verfall steigert ebenfalls den Umsatz an den Options- und Futures-Märkten.

Ein weiterer Faktor ist die vierteljährliche Index-Neugewichtung, auch als Rekonstitution bekannt, am „Hexentag". Das bedeutet, dass Portfoliomanager, die Neugewichtungsindizes verfolgen – einschließlich derer von S&P Dow Jones in den USA und FTSE im Vereinigten Königreich – möglicherweise handeln müssen, um die Indexänderungen widerzuspiegeln.

Die vier Derivate beim vierfachen Hexentag

Nachdem Sie nun wissen, worum es beim vierfachen Hexentag geht, werfen wir einen Blick auf die vier Kontraktklassen, die an diesen Daten verfallen können.

Aktienoptionen

Optionen sind Derivate, das heißt, sie leiten ihren Wert von zugrunde liegenden Wertpapieren wie Aktien ab. Optionskontrakte geben einem Käufer das Recht, aber nicht die Verpflichtung, eine bestimmte Anzahl von Aktien des zugrunde liegenden Wertpapiers zu einem bestimmten Ausübungspreis jederzeit vor dem Verfall der Optionen zu handeln.

Es gibt zwei Arten von Optionen:

Eine Call-Option kann gekauft werden, um auf einen Preisanstieg einer bestimmten Aktie zu spekulieren. Ist der Aktienkurs am Verfalltag der Option höher als der Ausübungspreis, kann der Anleger die Option ausüben, um 100 Aktien zum Ausübungspreis zu kaufen und sie zum höheren Marktpreis wieder zu verkaufen, oder er kann die Option vor dem Verfall einfach mit Gewinn verkaufen.

Eine Put-Option ermöglicht es einem Anleger, von einem Rückgang des Aktienkurses zu profitieren, solange der Kurs am Verfalltag unter dem Ausübungspreis liegt.

Monatliche Aktienoptionskontrakte verfallen am dritten Freitag eines jeden Monats. Optionskäufer zahlen eine Vorabkosten, die als Optionsprämie bezeichnet wird.1

Index-Optionen

Eine Index-Option funktioniert ähnlich wie ein Aktienoptionskontrakt, leitet ihren Wert jedoch von dem eines Aktienindex ab und nicht vom Kurs einer einzelnen Aktie. Der Wert des zugrunde liegenden Index im Verhältnis zum Ausübungspreis des Optionskontrakts bestimmt die Rentabilität eines Index-Optionsgeschäfts. Wie bei Aktienoptionen vermitteln Index-Optionen kein Eigentumsinteresse.2

Im Gegensatz zu Aktienoptionen werden Index-Optionen bar abgerechnet. Ein weiterer wichtiger Unterschied ist, dass Index-Optionen europäischen Stils sind, das heißt, sie können nur am Verfalltag ausgeübt werden, während Aktienoptionen jederzeit vor dem Verfall ausgeübt werden können.2

Index-Futures

Futures-Kontrakte sind rechtsverbindliche Vereinbarungen, einen Vermögenswert zu einem bestimmten Preis zu einem festgelegten zukünftigen Zeitpunkt zu kaufen oder zu verkaufen.3 Futures-Kontrakte sind standardisiert mit festen Mengen und Verfallsterminen. Futures werden an einer Futures-Börse gehandelt. Der Käufer eines Futures-Kontrakts ist verpflichtet, den Basiswert bei Verfall zu kaufen, während der Verkäufer verpflichtet ist, bei Verfall zu verkaufen.

Index-Futures werden bei Verfall zum angegebenen Preis bar abgerechnet, wobei der Wert des Index zum Zeitpunkt die Rentabilität des Handels bestimmt.4 Wie Index-Optionen können Index-Futures zur Absicherung eines Aktienportfolios verwendet werden, um Schäden durch Bärenmärkte zu begrenzen.

In einem Bärenmarkt erzielt ein Handel, der einen Futures-Kontrakt verkauft, einen Gewinn, der den Verlust des Aktienportfolios ausgleicht. Ziel ist es, kurzfristige Verluste für langfristige Bestände zu minimieren.

Single-Stock-Futures

Single-Stock-Futures sind Verpflichtungen, die Aktien der zugrunde liegenden Aktie am Verfalltag des Kontrakts zu einem bestimmten Preis zu übernehmen. Jeder Kontrakt repräsentiert 100 Aktien. Inhaber von Aktien-Futures erhalten keine Dividendenzahlungen.5 Selbst als Single-Stock-Futures in den USA gehandelt wurden, waren sie ein kleiner Marktsegment im Vergleich zu den Handelsströmen bei Aktienoptionen, Index-Optionen und Futures.

Wie der vierfache Hexentag die Marktdynamik beeinflusst

Ein hohes Handelsvolumen entsteht, weil Optionen, die im Geld sind, automatisch ausgeübt werden, was die Lieferung von Aktien für Calls erfordert.

Call-Optionen erzielen Gewinn, wenn der Kurs des Wertpapiers über dem Ausübungspreis der Option liegt. Put-Optionen sind im Geld, wenn der Aktienkurs unter dem Ausübungspreis liegt. Auslaufende Optionen im Geld erhöhen das Handelsvolumen, da Aktien gekauft oder verkauft werden, um Geschäfte zu schließen.6

Auch wenn das Handelsvolumen höher ist, erhöhen die Tage des vierfachen Hexentags nicht immer die Marktvolatilität.

Kurzer Fakt

Während der vierfache Hexentag viermal im Jahr stattfindet, verfallen Aktienoptionskontrakte häufiger – am dritten Freitag eines jeden Monats.

Verwaltung von Futures-Kontrakten während des vierfachen Hexentags

Ein Großteil der Aktivitäten rund um Futures und Optionen an den Tagen des vierfachen Hexentags konzentriert sich auf das Glattstellen, Schließen oder Rollen von Positionen. Ein Futures-Kontrakt enthält eine Vereinbarung zwischen Käufer und Verkäufer, bei der das zugrunde liegende Wertpapier dem Käufer bei Verfall zum Kontraktpreis geliefert werden soll.

Ein E-mini S&P 500 Futures-Kontrakt ist beispielsweise das 50-fache des Wertes des S&P 500 wert.7 Der Wert eines E-mini-Kontrakts, wenn der S&P 500 bei Verfall bei 2.100 liegt, beträgt 105.000 USD. Dieser Betrag wird dem Kontraktinhaber geliefert, wenn der Kontrakt bei Verfall offen bleibt.

Kontraktinhaber müssen die Lieferung am Verfalltag nicht annehmen. Stattdessen können sie ihre Kontrakte schließen, indem sie ein gegengleiches Geschäft zum aktuellen Preis buchen und den Gewinn oder Verlust aus den Kauf- und Verkaufspreisen bar abrechnen. Händler können ihre Kontrakte auch vorwärts rollen, ein Prozess, der den Kontrakt verlängert, indem das bestehende Geschäft glattgestellt und gleichzeitig eine neue Option oder ein neuer Futures-Kontrakt gebucht wird, der in der Zukunft abgerechnet wird.

Kurzer Fakt

Die Chicago Mercantile Exchange hat die standardisierten S&P 500 Index- und Options-Futures-Kontrakte im September 2021 von der Börse genommen.8

Arbitrage-Möglichkeiten

Im Laufe eines Tages des vierfachen Hexentags können Transaktionen mit großen Blöcken von Kontrakten Preisbewegungen erzeugen, die Arbitrageuren die Möglichkeit bieten, von vorübergehenden Preisverzerrungen zu profitieren. Arbitrage kann das Volumen schnell eskalieren lassen, insbesondere wenn Roundtrips mit hohem Volumen im Laufe des Handels an den Tagen des vierfachen Hexentags mehrfach wiederholt werden. So wie die Aktivität jedoch Potenzial für Gewinne bieten kann, kann sie auch sehr schnell zu Verlusten führen.

Bietet Arbitrageuren die Möglichkeit, von vorübergehenden Preisverzerrungen zu profitieren

Erhöhte Handelsaktivität und -volumen können zu Marktgewinnen führen

Marktgewinne sind tendenziell eher bescheiden

Das Potenzial für Verluste kann ebenso offensichtlich sein wie das Potenzial für Gewinne

Fallstudie: Analyse eines Ereignisses des vierfachen Hexentags

In den Tagen vor einem Tag des vierfachen Hexentags herrscht oft viel Hektik. Es ist jedoch unklar, ob der eigentliche Hexentag zu erhöhten Marktgewinnen führt. Denn es ist unmöglich, Gewinne aufgrund auslaufender Optionen und Futures von Gewinnen aufgrund anderer Faktoren wie Gewinne und Wirtschaftsereignisse zu trennen.

Freitag, der 15. März 2019, war der erste Tag des vierfachen Hexentags im Jahr 2019. Wie bei jedem anderen Hexentag gab es in der vorausgehenden Woche hektische Aktivität. Laut einem Reuters-Bericht betrug das Handelsvolumen an den US-Marktbörsen an diesem Tag „10,8 Milliarden Aktien, verglichen mit dem Durchschnitt von 7,5 Milliarden … in den letzten 20 Handelstagen."9

Was ist der Hexentag und warum ist er vierfach?

In der Folklore war die nächtliche „Geisterstunde" eine Zeit übernatürlicher und okkulter Vorkommnisse. Die Aneignung von „Hexentag" zur Bezeichnung des gleichzeitigen Verfalls von Aktien- und Index-Optionen und Futures-Kontrakten sollte auf die Möglichkeit überraschender Marktbewegungen hindeuten, die durch die erhöhten Handelsvolumina solcher vierteljährlichen Ereignisse verursacht werden. In der Praxis hatten Single-Stock-Futures aufgrund der Verbreitung von Aktienoptionen nur minimale Marktauswirkungen. Da Single-Stock-Futures in den USA nicht mehr gehandelt werden, wird das vierteljährliche Verfallsdatum von Derivaten heute oft als „dreifacher Hexentag" bezeichnet.

Wann tritt der vierfache Hexentag auf?

Stop-Optionskontrakte verfallen monatlich, während Index-Futures und -Optionen in der Regel am dritten Freitag im März, Juni, September und Dezember abgerechnet werden.10

Warum ist der vierfache Hexentag für Händler wichtig?

Wenn mehrere Kategorien von Derivaten am selben Datum verfallen, steigt das Handelsvolumen tendenziell, da Optionen im Geld ausgeübt werden, während Market Maker gegenläufige Absicherungen glattstellen.

Welche Preisauffälligkeiten werden beim vierfachen Hexentag beobachtet?

Eine interessante Besonderheit ist, dass der Preis eines Wertpapiers künstlich zu einem Ausübungspreis mit großem offenen Interesse tendieren kann, wenn Gamma-Hedging stattfindet – ein Prozess, der als Pinning des Ausübungspreises bekannt ist. Das Pinnen eines Ausübungspreises birgt ein Pin-Risiko für Optionshändler, bei dem sie unsicher sind, ob Optionen mit Ausübungspreisen nahe dem Marktpreis im Geld enden und ausgeübt werden.