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Was bedeutet Crammed Down?

Crammed down bezieht sich auf einen Investor oder Gläubiger, der gezwungen wird, unerwünschte Bedingungen zu akzeptieren. Crammed down wird hauptsächlich verwendet, um entweder eine verwässernde Venture-Capital (VC)-Finanzierungsrunde oder die Auferlegung eines Insolvenz-Reorganisationsplans durch das Gericht zu beschreiben.

Wichtige Erkenntnisse

• Crammed down bezieht sich hauptsächlich auf eine verwässernde Venture-Capital (VC)-Finanzierungsrunde oder die Auferlegung eines Insolvenz-Reorganisationsplans durch das Gericht.
• Wenn eine VC-Finanzierungsrunde crammed down ist, bedeutet dies, dass der Preis pro Aktie eines Unternehmens unter früheren Preisen liegt, was dazu führt, dass der Anteil des Unternehmens, der von früheren Investoren gehalten wird, gesenkt wird.
• Heutzutage ist crammed down zu einem informellen Sammelbegriff für jede Transaktion geworden, bei der Investoren gezwungen werden, ungünstige Bedingungen zu akzeptieren.

Crammed Down verstehen

Historisch gesehen tauchte der Begriff crammed down hauptsächlich in Insolvenzanträgen nach Chapter 13 auf, wobei der Schuldner vom Gericht die Erlaubnis erhielt, die Vertragsbedingungen zu ändern und einen Reorganisationsplan für eine Einzelperson oder ein Unternehmen zu initiieren. In solchen Fällen würde der den Gläubigern geschuldete Betrag reduziert, um den fairen Marktwert (FMV) der Sicherheiten widerzuspiegeln, die zur Sicherung der ursprünglichen Schuld verwendet wurden.

Im Laufe der Jahre ist der Begriff crammed down zu einem informellen Sammelbegriff für jede Transaktion geworden, bei der Investoren gezwungen werden, ungünstige Bedingungen zu akzeptieren. Dazu könnte der Verkauf eines Vermögenswerts zu einem niedrigen Preis oder eine Bezugsrechtsemission gehören, die droht, den Anteil eines Investors an einem Unternehmen zu verwässern, wenn er sich weigert, mehr Kapital beizusteuern.

Crammed down wird besonders häufig im Zusammenhang mit VC-Fundraising verwendet. Wenn eine VC-Finanzierungsrunde crammed down ist, bedeutet dies, dass der Preis pro Aktie eines Unternehmens unter früheren Preisen liegt, was dazu führt, dass der Anteil des Unternehmens, der von früheren Investoren gehalten wird, gesenkt wird. Solche Deals werden auch als "Burn Outs" oder "Wash Outs" bezeichnet.

Arten von Crammed Down

Venture-Finanzierung

Eine Crammed-Down-Finanzierung im VC-Bereich erfolgt normalerweise, wenn Unternehmen in mehreren Runden finanziert werden. Wenn Startups neu und unreif sind, sind ihre Bewertungen oft sehr niedrig und der Unternehmer oder Geschäftsinhaber ist nicht immer in der Lage, Investoren zu überzeugen, ihre Idee oder ihr Geschäft durch ein Liquiditätsereignis vollständig zu finanzieren.

Es kann auch zu früh sein, um zu wissen, wie viel Finanzierung benötigt wird. VCs halten gerne Finanzmittel zurück, um Gründer weiter zu motivieren und sicherzustellen, dass die Abläufe schlank sind, indem sie das Betriebskapital rationieren.

Wenn die früheren (Stamm-)Investoren des Unternehmens kein neues Geld für die nächste Finanzierungsrunde bereitstellen, wird ihr Anteil am Unternehmen "crammed down". Es wird angenommen, dass die ersten Investoren eine Strafe erleiden sollten, wenn sie nicht zu späteren Finanzierungsrunden beitragen. Der Grundgedanke hier ist, dass sie nicht vollständig in der Lage sein sollten, die Vorteile einer späteren zusätzlichen Finanzierung aus anderen Quellen zu genießen.

Diese Form des Cramming Down richtet sich auch gegen Gründer und andere Eigentümer-Manager, weil sie das Startup nicht gut genug geführt haben, um eine solche Maßnahme zu vermeiden. Der Prozess, zusätzliche Aktien zu einem niedrigeren Preis anzubieten, als in der vorherigen Finanzierungsrunde verkauft wurde, wird auch als "Down Round" bezeichnet.

Insolvenzen

Bei einer Crammed-Down-Privatinsolvenz bittet ein Schuldner das Gericht, die Vertragsbedingungen mit einem Gläubiger zu ändern, und plädiert darauf, dass die Schulden entsprechend dem fairen Marktwert (FMV) der Sicherheiten reduziert werden sollten, die diese Schuld sichern. Die Gläubiger behalten weiterhin Sicherheiten an dem Unternehmen, solange es die Rückzahlung des "gesicherten Teils" oder des fairen Marktwerts der Sicherheiten in ihrem Rückzahlungsplan anbietet.

Bei Insolvenzen sind Crammed-Down-Pläne bei Gläubigern im Allgemeinen unbeliebt. Die meisten würden lieber Vermögenswerte liquidieren, um einen Teil des ihnen geschuldeten Geldes zurückzubekommen.

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