Vorauszahlungsmodell

Was ist ein Vorauszahlungsmodell?

Im Kreditwesen wird ein Vorauszahlungsmodell verwendet, um das Niveau der vorzeitigen Rückzahlungen in einem Kreditportfolio zu schätzen, die in einem bestimmten Zeitraum bei möglichen Zinsänderungen auftreten werden. Eine vorzeitige Rückzahlung ist die Begleichung einer Schuld oder eines Teils einer Schuld vor ihrem offiziellen Fälligkeitsdatum. Sie kann entweder für den gesamten Restbetrag oder für eine anstehende Rate erfolgen, aber in jedem Fall erfolgt die Zahlung vor dem vertraglich festgelegten Datum des Kreditnehmers.

Vorauszahlungsmodelle basieren auf mathematischen Gleichungen und beinhalten in der Regel die Analyse historischer Vorauszahlungstrends, um vorherzusagen, was in der Zukunft passieren wird. Vorauszahlungsmodelle werden häufig zur Bewertung von Hypothekenpools wie GNMA-Wertpapieren oder anderen verbrieften Schuldprodukten, einschließlich hypothekenbesicherter Wertpapiere (Mortgage-Backed Securities, MBS), verwendet.

Wichtige Erkenntnisse

• Ein Vorauszahlungsmodell schätzt das Niveau der vorzeitigen Rückzahlungen eines Kredits oder einer Gruppe von Krediten in einem bestimmten Zeitraum bei möglichen Zinsänderungen.
• Während Vorauszahlungen und Vorauszahlungsmodelle auf jede Art von Schulden oder Verbindlichkeiten angewendet werden können, werden sie häufig bei Hypotheken und hypothekenbesicherten Wertpapieren verwendet.
• Das Public Securities Association (PSA) Prepayment Model, entwickelt im Jahr 1985, gehört zu den am weitesten verbreiteten Modellen.

Wie ein Vorauszahlungsmodell funktioniert

Vorauszahlungsmodelle beginnen mit einer Null-Vorauszahlungsannahme, einem Basisszenario, das in der Finanzmodellierung verwendet wird. Bei diesem Modell leisten ein oder mehrere Kreditnehmer keine vorzeitigen Schuldenzahlungen. Es bietet einen Vergleichspunkt für komplexere Vorauszahlungsmodelle und ermöglicht es einem Analysten, die Auswirkungen anderer Variablen auf die Bewertung bei Abwesenheit von Vorauszahlungsrisiko zu untersuchen.

Ein grundlegendes Vorauszahlungsmodell ist der konstante Prozentsatz der Vorauszahlungen (Constant Percent Prepayment, CPP), ein annualisierter Schätzwert für vorzeitige Hypothekentilgungen, der durch Multiplikation der durchschnittlichen monatlichen Vorauszahlungsrate mit 12 berechnet wird. Dies wird verwendet, um den Cashflow bei strukturierten Finanztransaktionen zu bestimmen, die oft als sekundärer Hypothekenmarkt bezeichnet werden. Es modelliert das Risiko einer ungeplanten Rückzahlung des Kapitals, was die Renditen festverzinslicher Wertpapiere beeinflusst. Ein konstanter Vorauszahlungssatz ist nur eine von mehreren Arten von Vorauszahlungsmodellen, die zur Berechnung von Kreditschätzungen und Renditen verwendet werden.

Während Vorauszahlungen und Vorauszahlungsmodelle auf jede Art von Schulden oder Verbindlichkeiten angewendet werden können, werden sie typischerweise bei Hypotheken und hypothekenbesicherten Wertpapieren verwendet. Wenn die Zinssätze steigen, berücksichtigen Vorauszahlungsmodelle weniger Vorauszahlungen, da die Menschen in der Regel nicht daran interessiert sind, ihre aktuelle Hypothek gegen eine mit höherem Zinssatz und höherer monatlicher Zahlung auszutauschen. Wenn die Zinssätze fallen, wird der gegenteilige Effekt berücksichtigt, da mehr Menschen ihre Kredite refinanzieren, um ihre bestehende Hypothek zu schließen und eine mit niedrigerem Zinssatz und niedrigerer monatlicher Zahlung zu erhalten. Das Phänomen der vorzeitigen Rückzahlung ist im Hypothekenbereich stärker ausgeprägt als bei anderen Krediten wie Autokrediten oder Verbraucherkrediten, da die Kreditsumme groß, die Laufzeit lang ist und das Gesetz vorsieht, dass es keine Vorfälligkeitsentschädigungen gibt. Daher macht das Profil dieses Kredits die vorzeitige Rückzahlung durch Refinanzierung oder eigenes Geld des Kreditnehmers lohnenswert.

Eine erhöhte Refinanzierung von Krediten führt dazu, dass die bestehenden Hypotheken in den Pools vor dem erwarteten Fälligkeitsdatum des Kredits zurückgezahlt werden. Diese vorzeitigen Rückzahlungen verringern letztlich die laufenden Hypothekenzahlungen, die in die Hypothekenpools fließen, und reduzieren den Zahlungsstrom an die Investoren.

Wichtig

Das Akronym PSA bezieht sich nicht nur auf das ehemalige Modell der Public Securities Association, sondern auch auf die Funktion des Modells – nämlich die Annahme einer Vorauszahlungsgeschwindigkeit (Prepayment Speed).

Beispiel aus der Praxis für ein Vorauszahlungsmodell

Eines der bekanntesten Vorauszahlungsmodelle ist das Public Securities Association (PSA) Prepayment Model, das 1985 von der Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) formuliert wurde. (Die Public Securities Association war der Vorläufer von SIFMA. Das Vorauszahlungsmodell wird weiterhin unter dem ursprünglichen Namen der Organisation bezeichnet. Das Modell wird manchmal auch als Bond Market Association PSA bezeichnet, in Bezug auf einen anderen Verband, der 2006 mit SIFMA fusionierte.)

Das PSA-Modell geht von steigenden Vorauszahlungsraten in den ersten 30 Monaten und anschließend konstanten Vorauszahlungsraten aus. Das Standardmodell, das auch als 100% PSA oder 100 PSA bezeichnet wird, geht davon aus, dass die Vorauszahlungsraten in den ersten 30 Monaten um 0,2% steigen, bis sie im Monat 30 einen Höchststand von 6% erreichen.

Bemerkenswert ist, dass 150% PSA einen Anstieg von 0,3% (1,5 x 0,2%) auf einen Höchststand von 9% annehmen würde, und 200% PSA einen Anstieg von 0,4% (2 x 0,2%) auf einen Höchststand von 12% Vorauszahlungsrate.

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