Vorauszahlungsrisiko

Wichtige Erkenntnisse

• Das Vorauszahlungsrisiko beinhaltet die vorzeitige Rückzahlung des Kapitals, wodurch zukünftige Zinszahlungen für Anleger in festverzinslichen Wertpapieren entfallen.
• Anleger stehen bei Vorauszahlungen vor Wiederanlageherausforderungen, da die aktuellen Zinssätze möglicherweise niedriger sind als die ursprünglichen Sätze.
• Hypothekenbesicherte Wertpapiere und kündbare Unternehmensanleihen sind häufig vom Vorauszahlungsrisiko betroffen.
• Das Vorauszahlungsrisiko kann Anleger benachteiligen, indem es potenzielle Gewinne bei sinkenden Zinssätzen begrenzt, aber Verluste bei steigenden Zinssätzen erhöht.
• Bevor Sie Unternehmensanleihen auswählen, bewerten Sie das Vorauszahlungsrisiko zusammen mit anderen potenziellen Risiken.

Was ist das Vorauszahlungsrisiko?

Das Vorauszahlungsrisiko ist der potenzielle finanzielle Nachteil, dem Anleger ausgesetzt sind, wenn ein Kreditnehmer beschließt, das Kapital eines festverzinslichen Wertpapiers, wie einer Anleihe, früher als geplant zurückzuzahlen. Dieses Risiko kann diejenigen, die in Anlagen wie kündbare Anleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere investiert haben, erheblich beeinträchtigen, da es den erwarteten Cashflow stört und möglicherweise eine Wiederanlage zu niedrigeren aktuellen Zinssätzen erzwingt. Anleger stehen vor der Herausforderung, sich an sich ändernde Zinsumgebungen anzupassen, und können aufgrund unerwarteter Kapitalrückzahlungen geringere Renditen erzielen.

Wie das Vorauszahlungsrisiko festverzinsliche Wertpapiere beeinflusst

Das Vorauszahlungsrisiko besteht bei einigen kündbaren festverzinslichen Wertpapieren, die vom Emittenten vorzeitig zurückgezahlt werden können, oder im Fall eines hypothekenbesicherten Wertpapiers vom Kreditnehmer. Diese Merkmale geben dem Emittenten das Recht, aber nicht die Verpflichtung, die Anleihe vor ihrer planmäßigen Fälligkeit zurückzuzahlen.

Bei einer kündbaren Anleihe hat der Emittent die Möglichkeit, das Kapital des Anlegers vorzeitig zurückzuzahlen. Danach erhält der Anleger keine weiteren Zinszahlungen. Emittenten nicht kündbarer Anleihen haben diese Möglichkeit nicht. Folglich ist das Vorauszahlungsrisiko, das die Wahrscheinlichkeit beschreibt, dass der Emittent das Kapital vorzeitig zurückzahlt und der Anleger auf nachfolgende Zinsen verzichten muss, nur mit kündbaren Anleihen verbunden.

Bei hypothekenbesicherten Wertpapieren können Hypothekennehmer ihre Hypotheken refinanzieren oder tilgen, was dazu führt, dass der Inhaber des Wertpapiers zukünftige Zinsen verliert. Da die Cashflows, die mit solchen Wertpapieren verbunden sind, unsicher sind, kann ihre Rendite bis zur Fälligkeit zum Zeitpunkt des Kaufs nicht mit Sicherheit bekannt sein. Wurde die Anleihe zu einem Aufschlag (einem Preis über 100) gekauft, ist die Rendite der Anleihe dann niedriger als die zum Zeitpunkt des Kaufs geschätzte.

Nachteile des Vorauszahlungsrisikos für Anleger

Das Kernproblem des Vorauszahlungsrisikos besteht darin, dass es die Karten zuungunsten der Anleger mischen kann. Kündbare Anleihen begünstigen den Emittenten, da sie tendenziell das Zinsrisiko einseitig machen. Wenn die Zinssätze steigen, profitieren Emittenten von der Fixierung niedriger Zinssätze. Auf der anderen Seite sitzen Anleihekäufer auf einem niedrigeren Zinssatz fest, wenn höhere Zinssätze verfügbar sind. Es entstehen Opportunitätskosten, wenn Anleger in einem Umfeld steigender Zinsen Anleihen kaufen und halten. Aus Sicht der Gesamtrendite erleiden Anleihegläubiger auch einen Kapitalverlust, wenn die Zinssätze steigen.

Wenn die Zinssätze fallen, profitieren Anleger nur, wenn die Anleihen nicht gekündigt werden. Wenn die Marktzinssätze sinken, gewinnen die Anleihegläubiger, indem sie weiterhin den alten, höheren Zinssatz erhalten. Anleger können die Anleihen auch verkaufen, um einen Kapitalgewinn zu erzielen. Emittenten werden jedoch ihre Anleihen kündigen und refinanzieren, wenn die Zinssätze erheblich sinken, wodurch die Möglichkeit für Anleihegläubiger entfällt, von Zinsänderungen zu profitieren. Anleger in kündbaren Anleihen verlieren, wenn die Zinssätze steigen, können aber nicht gewinnen, wenn die Zinssätze fallen.

In der Praxis haben Unternehmensanleihen oft Kündigungsklauseln, während Staatsanleihen dies selten tun. Das ist ein Grund, warum Investitionen in Staatsanleihen in einem fallenden Zinsumfeld oft die bessere Wahl sind. Dennoch haben Unternehmensanleihen langfristig höhere Renditen.

Wichtig

Anleger sollten das Vorauszahlungsrisiko sowie das Ausfallrisiko berücksichtigen, bevor sie Unternehmensanleihen gegenüber Staatsanleihen wählen.

Wann tritt das Vorauszahlungsrisiko auf?

Nicht alle Anleihen haben ein Vorauszahlungsrisiko. Wenn eine Anleihe nicht kündbar ist, besteht kein Vorauszahlungsrisiko. Eine Anleihe ist eine Schuldverschreibung, bei der ein Unternehmen Geld von einem Anleger leiht. Das Unternehmen leistet während der Laufzeit der Anleihe regelmäßige Zinszahlungen an den Anleger. Am Ende der Laufzeit gibt es das Kapital des Anlegers zurück. Anleihen können entweder kündbar oder nicht kündbar sein.

Beispiele für das Vorauszahlungsrisiko aus der Praxis

Bei einer kündbaren Anleihe gilt: Je höher der Zinssatz einer Anleihe im Vergleich zu den aktuellen Zinssätzen, desto höher das Vorauszahlungsrisiko. Bei hypothekenbesicherten Wertpapieren steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die zugrunde liegenden Hypotheken refinanziert werden, je weiter die aktuellen Marktzinssätze unter die alten Zinssätze fallen.

Ein Hausbesitzer, der eine Hypothek zu 7 % aufnimmt, hat beispielsweise einen viel stärkeren Anreiz, zu refinanzieren, nachdem die Zinssätze auf 4 % oder 5 % gefallen sind. Wenn und falls der Hausbesitzer refinanziert, erhalten diejenigen, die in die ursprüngliche Hypothek auf dem Sekundärmarkt investiert haben, nicht die volle Laufzeit der Zinszahlungen. Wenn sie weiterhin in den Hypothekenmarkt investieren möchten, müssen sie niedrigere Zinssätze oder ein höheres Ausfallrisiko akzeptieren.

Anleger, die eine kündbare Anleihe mit einem hohen Zinssatz kaufen, gehen ein Vorauszahlungsrisiko ein. Neben der starken Korrelation mit fallenden Zinssätzen sind Hypothekenvorauszahlungen stark mit steigenden Immobilienwerten korreliert. Denn steigende Immobilienwerte geben Kreditnehmern einen Anreiz, in ein besseres Haus zu ziehen oder Auszahlungsrefinanzierungen zu nutzen, was beides zu Hypothekenvorauszahlungen führt.

Handel

Festverzinslicher Handel