Vorzeitige Amortisation

Wichtige Erkenntnisse

• Vorzeitige Tilgung bezieht sich auf die beschleunigte Rückzahlung des Anleihekapitals an Investoren in Asset-backed Securities (ABS), was die geplante Fälligkeit der Anleihe beeinflussen kann.
• Asset-backed Securities bestehen aus gebündelten Vermögenswerten wie Krediten oder Kreditkartenschulden, die durch Verbriefungen für Investoren marktfähig werden können, obwohl sie von Natur aus illiquide sind.
• Ein vorzeitiges Tilgungsereignis kann durch Faktoren wie einen plötzlichen Anstieg von Kreditausfällen, Insolvenz des Anleiheemittenten oder unzureichende Zahlungen von Kreditnehmern ausgelöst werden.
• Während die vorzeitige Tilgung dazu beiträgt, Anleger vor einer längeren Exposition gegenüber riskanten Vermögenswerten zu schützen, garantiert sie nicht, dass sie alle versprochenen Zinsen erhalten, wenn das Ereignis ausgelöst wird.
• Anleger sollten sich bewusst sein, dass ABS in der Regel mit einem durchschnittlichen Fälligkeitsdatum und nicht mit einem garantierten verkauft werden, da die Cashflows unzuverlässig sein können.

Der Prozess der vorzeitigen Tilgung erklärt

Die vorzeitige Tilgung verkürzt die Zeitspanne, bis ein Investor die Rückzahlung seines Kapitals aus einem Kauf eines Asset-backed Securities (ABS) erhält. In der Regel erhält ein Investor beim Kauf einer Anleihe regelmäßige planmäßige Zinszahlungen über einen festgelegten Zeitraum oder bis zur Fälligkeit der Anleihe. Zum Zeitpunkt der Fälligkeit der Anleihe erhält der Investor den vollen Wert des Anleihekapitals zurück, und die Zinszahlungen enden.

Asset-backed Securities (ABS) sind Finanzwertpapiere, die durch einen Pool von zugrunde liegenden Vermögenswerten wie Krediten, Leasingverträgen, Kreditkartenschulden und anderen Forderungen besichert sind. Beispielsweise könnte eine Bank Autokredite, auf die sie Zinsen erhebt, bündeln und verkaufen, um zukünftige Autokredite zu finanzieren. Solche Vermögenswerte sind in der Regel illiquide und können schwer einzeln verkauft werden. Der Verbriefungsprozess macht sie jedoch für Investoren marktfähig, da die Bündelung dieser Vermögenswerte das Risiko auf ein großes Portfolio verteilen kann.

Die vorzeitige Tilgung bedeutet eine Liquiditätskrise für den Anleiheemittenten, da die Finanzierung versiegt. Das Ereignis wird in der Regel ausgelöst, wenn es einen plötzlichen Anstieg von Zahlungsverzügen bei den zugrunde liegenden Krediten gibt. Weitere Auslöser für die vorzeitige Tilgung von Asset-backed Securities sind:

Der Sponsor der Anleihe, wie eine Bank oder ein Dienstleister, meldet Insolvenz an

Unzureichende Zahlungen von zugrunde liegenden Kreditnehmern

Unzureichender Überschuss-Spread oder niedrige verbleibende Zinszahlungen und andere erhobene Gebühren auf das Wertpapier nach Deckung der Ausgaben

Die Ausfallrate steigt über ein akzeptables Niveau

Wenn eine vorzeitige Tilgung eintritt, kann sie nicht rückgängig gemacht oder widerrufen werden, und alle Zahlungen von Anleihekapital und Zinsen gehen unabhängig vom erwarteten Fälligkeitsdatum der Anleihe an die Investoren.

Auswirkungen der vorzeitigen Tilgung auf Investoren

Ratingagenturen verlangen in der Regel, dass Asset-backed Securities in ihren Verträgen eine Klausel zur vorzeitigen Tilgung enthalten, um ein Schuldnerrating zu erhalten. Diese Klausel ist notwendig, da die Auszahlung aus einem vorzeitigen Tilgungsereignis dazu beiträgt, Anleger vor einer längeren Exposition gegenüber Forderungen mit verschlechterter Kreditqualität zu schützen. Anleger sollten sich bewusst sein, dass die vorzeitige Tilgung zwar dazu beiträgt, die mit der Investition in Asset-backed Securities verbundenen Risiken zu mindern, sie jedoch nicht beseitigt. Es besteht weiterhin das Risiko, dass Anleger nicht alle versprochenen Zinsen aus dem Wertpapier erhalten, wenn ein vorzeitiges Tilgungsereignis ausgelöst wird.

Der Cashflow von Asset-backed Securities ist nicht immer zuverlässig. Aus diesem Grund werden sie nicht mit einem garantierten Fälligkeitsdatum verkauft, sondern mit einer durchschnittlichen Laufzeit. Die vorzeitige Tilgung kann dazu beitragen, Anleger zu schützen, wenn die Laufzeit der Anleihe verkürzt wird.

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