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Was ist Value Investing?

Value-Investoren glauben, dass der Markt übermäßig auf gute und schlechte Nachrichten reagiert, was zu Aktienkursbewegungen führt, die nicht mit den langfristigen Fundamentaldaten eines Unternehmens übereinstimmen. Die Überreaktion bietet die Möglichkeit, durch den Kauf von Aktien zu reduzierten Preisen Gewinne zu erzielen.

Warren Buffett ist heute wahrscheinlich der bekannteste Value-Investor, aber es gibt viele andere, darunter Benjamin Graham (Buffetts Professor und Mentor), David Dodd, Charlie Munger (Buffetts Geschäftspartner), Christopher Browne (ein weiterer Graham-Schüler) und der milliardenschwere Hedgefonds-Manager Seth Klarman.

Wichtige Erkenntnisse

• Value-Investoren spüren aktiv Aktien auf, von denen sie glauben, dass der Aktienmarkt sie unterbewertet.

• Sie nutzen Finanzanalysen, folgen nicht der Masse und sind langfristige Investoren in qualitativ hochwertige Unternehmen.

• Value Investing entwickelte sich aus einem Konzept der Columbia Business School-Professoren Benjamin Graham und David Dodd im Jahr 1934.

• Studien haben durchweg gezeigt, dass Value-Aktien Wachstumsaktien und den Markt langfristig übertreffen.

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• Investopedia / Sydney Saporito

Wie Value Investing funktioniert

Das grundlegende Konzept des alltäglichen Value Investings ist einfach: Wenn Sie den wahren Wert einer Sache kennen, können Sie beim Kauf viel Geld sparen. Die meisten Leute würden zustimmen, dass Sie, egal ob Sie einen neuen Fernseher im Angebot oder zum vollen Preis kaufen, denselben Fernseher mit derselben Bildschirmgröße und Bildqualität erhalten.

Aktienkurse funktionieren ähnlich, d. h. der Aktienkurs eines Unternehmens kann sich ändern, auch wenn die Bewertung des Unternehmens gleich geblieben ist. Das bedeutet, streng genommen gibt es keinen wahren oder inneren Wert der Aktie eines bestimmten Unternehmens. Aber es gibt relative Werte.

Marktteilnehmer können Aktien kaufen oder verkaufen, ohne an eine objektive Preisfigur gebunden zu sein. Daher durchlaufen Aktien, wie Fernseher, Phasen höherer und niedrigerer Nachfrage, was zu Preisschwankungen führt. Wenn die Fundamentaldaten des Unternehmens gleich sind und sich seine Zukunftsaussichten nicht geändert haben, ist der Wert der Aktien weitgehend derselbe, auch wenn der Preis unterschiedlich ist.

Wichtig

Value Investing entwickelte sich aus einem Konzept der Columbia Business School-Professoren Benjamin Graham und David Dodd im Jahr 1934 und wurde durch Grahams 1949 erschienenes Buch „The Intelligent Investor" populär gemacht.

So wie kluge Käufer argumentieren würden, dass es keinen Sinn macht, den vollen Preis für einen Fernseher zu zahlen, da Fernseher mehrmals im Jahr im Angebot sind, glauben kluge Value-Investoren, dass Aktien auf die gleiche Weise funktionieren. Anders als Fernseher sind Aktien natürlich nicht zu vorhersehbaren Zeiten im Jahr wie dem Black Friday im Angebot, und ihre Verkaufspreise werden nicht beworben.

Value Investing ist der Prozess der Detektivarbeit, um diese geheimen Aktienangebote zu finden und sie mit einem Abschlag gegenüber ihrem Marktwert zu kaufen. Als Belohnung für den Kauf und das langfristige Halten dieser Value-Aktien können Anleger reich belohnt werden.

Innerer Wert und Value Investing

An der Börse ist das Äquivalent zu einer Aktie, die billig oder reduziert ist, der Fall, dass ihre Anteile unterbewertet sind. Value-Investoren hoffen, von Aktien zu profitieren, die sie als stark reduziert wahrnehmen.

Investoren verwenden verschiedene Kennzahlen, um den Wert oder inneren Wert einer Aktie zu ermitteln. Der innere Wert ist eine Kombination aus Finanzanalyse, wie z. B. der Untersuchung der finanziellen Leistung eines Unternehmens, Umsatz, Gewinn, Cashflow, Profit und grundlegender Faktoren. Dazu gehören die Marke des Unternehmens, das Geschäftsmodell, der Zielmarkt und der Wettbewerbsvorteil. Einige Kennzahlen zur Bewertung der Aktie eines Unternehmens sind:

Kurs-Buchwert-Verhältnis (KGV), das den Wert der Vermögenswerte eines Unternehmens misst und mit dem Aktienkurs vergleicht. Wenn der Kurs niedriger ist als der Wert der Vermögenswerte, ist die Aktie unterbewertet, vorausgesetzt, das Unternehmen befindet sich nicht in finanziellen Schwierigkeiten.

Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das die Erfolgsbilanz des Unternehmens in Bezug auf die Gewinne zeigt, um festzustellen, ob der Aktienkurs nicht alle Gewinne widerspiegelt oder unterbewertet ist.

Freier Cashflow, also der Cashflow, der aus den Einnahmen oder dem Betrieb eines Unternehmens generiert wird, nachdem die Kosten für Ausgaben abgezogen wurden.

Freier Cashflow ist der verbleibende Cashflow nach Bezahlung der Ausgaben, einschließlich Betriebsausgaben und großer Anschaffungen, die als Investitionsausgaben bezeichnet werden, also der Kauf von Vermögenswerten wie Ausrüstung oder die Modernisierung einer Produktionsstätte. Wenn ein Unternehmen einen freien Cashflow generiert, hat es Geld übrig, um in die Zukunft des Unternehmens zu investieren, Schulden zu tilgen, Dividenden oder Belohnungen an die Aktionäre zu zahlen und Aktienrückkäufe durchzuführen.

Natürlich gibt es viele andere Kennzahlen, die bei der Analyse verwendet werden, darunter die Analyse von Schulden, Eigenkapital, Umsatz und Umsatzwachstum. Nach der Überprüfung dieser Kennzahlen kann der Value-Investor entscheiden, Aktien zu kaufen, wenn der Vergleichswert – der aktuelle Aktienkurs im Verhältnis zum inneren Wert des Unternehmens – attraktiv genug ist.

Sicherheitsmarge

Value-Investoren benötigen bei ihrer Wertschätzung einen gewissen Spielraum für Fehler und setzen oft ihre eigene „Sicherheitsmarge" basierend auf ihrer individuellen Risikotoleranz fest. Das Prinzip der Sicherheitsmarge, einer der Schlüssel zum erfolgreichen Value Investing, basiert auf der Prämisse, dass der Kauf von Aktien zu Schnäppchenpreisen Ihnen eine bessere Chance gibt, später beim Verkauf einen Gewinn zu erzielen. Die Sicherheitsmarge verringert auch die Wahrscheinlichkeit, Geld zu verlieren, wenn die Aktie nicht so performt, wie Sie erwartet haben.

Wenn Sie also glauben, dass eine Aktie 100 $ wert ist, und sie für 66 $ kaufen, machen Sie einen Gewinn von 34 $, indem Sie einfach darauf warten, dass der Aktienkurs auf den wahren Wert von 100 $ steigt. Darüber hinaus könnte das Unternehmen wachsen und wertvoller werden, was Ihnen die Chance gibt, noch mehr Geld zu verdienen. Wenn der Aktienkurs auf 110 $ steigt, machen Sie 44 $ Gewinn, da Sie die Aktie im Angebot gekauft haben. Wenn Sie sie zum vollen Preis von 100 $ gekauft hätten, hätten Sie nur einen Gewinn von 10 $ erzielt.

Kurzer Fakt

Benjamin Graham, der Vater des Value Investings, empfahl, Aktien zu kaufen, wenn sie mit zwei Dritteln oder weniger ihres Liquidationswerts bewertet waren. Dies war die Sicherheitsmarge, die er für notwendig hielt, um die besten Renditen zu erzielen und gleichzeitig das Abwärtsrisiko der Anlage zu minimieren.1

Value-Investoren glauben, dass die Märkte nicht effizient sind

Value-Investoren glauben nicht an die Effizienzmarkthypothese, die besagt, dass Aktienkurse bereits alle Informationen über ein Unternehmen berücksichtigen, sodass ihr Preis immer ihren Wert widerspiegelt. Stattdessen glauben Value-Investoren, dass Aktien aus verschiedenen Gründen über- oder unterbewertet sein können.

Zum Beispiel könnte eine Aktie unterbewertet sein, weil die Wirtschaft schlecht läuft und Anleger in Panik geraten und verkaufen (wie während der Großen Rezession). Oder eine Aktie könnte überbewertet sein, weil Anleger von einer unbewiesenen neuen Technologie zu begeistert sind (wie während der Dotcom-Blase). Psychologische Verzerrungen können den Aktienkurs aufgrund von Nachrichten wie enttäuschenden oder unerwarteten Gewinnmitteilungen, Produktrückrufen oder Rechtsstreitigkeiten nach oben oder unten treiben. Aktien können auch unterbewertet sein, weil sie unter dem Radar handeln, das heißt, Analysten und Medien sie nicht ausreichend abdecken.

Value-Investoren folgen nicht der Masse

Value-Investoren besitzen viele Eigenschaften von Contrarians – sie folgen nicht der Masse. Sie lehnen nicht nur die Effizienzmarkthypothese ab, sondern wenn alle anderen kaufen, verkaufen oder halten sie sich oft zurück. Wenn alle anderen verkaufen, kaufen oder halten sie. Value-Investoren kaufen keine Trendaktien (weil sie in der Regel überbewertet sind). Stattdessen investieren sie in Unternehmen, die keine bekannten Namen sind, wenn die Finanzdaten stimmen. Sie werfen auch einen zweiten Blick auf Aktien von bekannten Namen, wenn deren Kurse eingebrochen sind, in der Überzeugung, dass solche Unternehmen sich von Rückschlägen erholen können, wenn ihre Fundamentaldaten stark bleiben und ihre Produkte und Dienstleistungen weiterhin von Qualität sind.

Value-Investoren kümmern sich nur um den inneren Wert einer Aktie. Sie denken darüber nach, eine Aktie für das zu kaufen, was sie tatsächlich ist: einen prozentualen Anteil an einem Unternehmen. Sie möchten Unternehmen besitzen, von denen sie wissen, dass sie solide Prinzipien und solide Finanzen haben, unabhängig davon, was alle anderen sagen oder tun.

Value Investing erfordert Sorgfalt und Geduld

Die Schätzung des wahren inneren Werts einer Aktie beinhaltet einige Finanzanalysen, aber auch ein gewisses Maß an Subjektivität – das heißt, es kann manchmal mehr eine Kunst als eine Wissenschaft sein. Zwei verschiedene Anleger können dieselben Bewertungsdaten eines Unternehmens analysieren und zu unterschiedlichen Entscheidungen kommen. Daher müssen Sie eine Strategie entwickeln, die für Sie funktioniert.

Finden Sie eine bevorzugte Methode

Einige Anleger, die nur auf bestehende Finanzdaten schauen, vertrauen nicht viel auf die Schätzung des zukünftigen Wachstums. Andere Value-Investoren konzentrieren sich hauptsächlich auf das zukünftige Wachstumspotenzial und die geschätzten Cashflows eines Unternehmens. Manche tun beides: Die bekannten Value-Investment-Gurus Warren Buffett und Peter Lynch, der mehrere Jahre den Fidelity Magellan Fund leitete, sind beide dafür bekannt, dass sie Finanzberichte analysieren und Bewertungsmultiplikatoren betrachten, um Fälle zu identifizieren, in denen der Markt Aktien falsch bewertet hat.

Kaufen Sie für weniger

Trotz unterschiedlicher Ansätze ist die zugrunde liegende Logik des Value Investings, Vermögenswerte für weniger zu kaufen, als sie derzeit wert sind, sie langfristig zu halten und Gewinne zu erzielen, wenn sie auf den inneren Wert oder darüber zurückkehren. Es bietet keine sofortige Befriedigung. Sie können nicht erwarten, am Dienstag eine Aktie für 50 $ zu kaufen und am Donnerstag für 100 $ zu verkaufen. Stattdessen müssen Sie möglicherweise Jahre warten, bis sich Ihre Aktieninvestitionen auszahlen, und Sie werden gelegentlich Geld verlieren. Die gute Nachricht ist, dass für die meisten Anleger langfristige Kapitalgewinne mit einem niedrigeren Steuersatz besteuert werden als kurzfristige Anlagegewinne.

Spielen Sie das Wartespiel

Wie bei allen Anlagestrategien müssen Sie die Geduld und Sorgfalt haben, an Ihrer Anlagephilosophie festzuhalten. Manche Aktien möchten Sie vielleicht kaufen, weil die Fundamentaldaten solide sind, aber Sie müssen warten, wenn sie überbewertet sind. Sie möchten die Aktie kaufen, die zu diesem Zeitpunkt am attraktivsten bepreist ist, und wenn keine Aktien Ihre Kriterien erfüllen, müssen Sie sich zurücklehnen, warten und Ihr Bargeld ungenutzt lassen, bis sich eine Gelegenheit ergibt.

Warum Aktien unterbewertet werden

Wenn Sie nicht an die Effizienzmarkthypothese glauben, können Sie Gründe identifizieren, warum Aktien unter ihrem inneren Wert gehandelt werden könnten. Hier sind einige Faktoren, die den Kurs einer Aktie drücken und sie unterbewertet machen können.

Marktbewegungen und Herdenmentalität

Manchmal investieren Menschen irrational basierend auf psychologischen Verzerrungen und nicht auf Marktfundamentaldaten. Wenn der Kurs einer bestimmten Aktie steigt oder der Gesamtmarkt steigt, kaufen sie. Sie sehen, dass sie, wenn sie vor 12 Wochen investiert hätten, bis jetzt 15 % verdient hätten, und entwickeln Angst, etwas zu verpassen.

Umgekehrt zwingt Verlustaversion die Menschen dazu, ihre Aktien zu verkaufen, wenn der Kurs einer Aktie fällt oder der Gesamtmarkt fällt. Anstatt ihre Verluste auf dem Papier zu halten und darauf zu warten, dass der Markt die Richtung ändert, akzeptieren sie einen sicheren Verlust durch den Verkauf. Ein solches Anlegerverhalten ist so weit verbreitet, dass es die Kurse einzelner Aktien beeinflusst, sowohl Aufwärts- als auch Abwärtsbewegungen des Marktes verstärkt und übermäßige Bewegungen erzeugt.

Marktcrashs

Eine „Blase“ ist das Ergebnis von Anlegerüberschwang, bei dem die Preise immer weiter steigen. Wenn der Markt ein unglaublich hohes Niveau erreicht, führt dies in der Regel zum Platzen der Blase. Da die Preisniveaus nicht nachhaltig sind, geraten Anleger in Panik und verkaufen massenhaft zugehörige Vermögenswerte. Dies führt zu einem Marktcrash. Genau das geschah in den frühen 2000er Jahren mit der Dotcom-Blase, als die Werte von Technologieaktien weit über das hinausschossen, was die Unternehmen wert waren. Das Gleiche sahen wir, als die Immobilienblase 2006 platzte und der Markt in den folgenden Jahren zusammenbrach.

Unbeachtete und unglamouröse Aktien

Schauen Sie über das hinaus, was Sie in den Nachrichten hören. Sie können wirklich großartige Anlagemöglichkeiten in unterbewerteten Aktien finden, die möglicherweise nicht auf dem Radar der Leute sind, wie Small Caps oder sogar ausländische Aktien. Die meisten Anleger wollen bei der nächsten großen Sache dabei sein, wie einem Technologie-Start-up, anstatt bei einem langweiligen, etablierten Hersteller von langlebigen Konsumgütern.

Zum Beispiel sind Aktien wie Meta (ehemals Facebook), Apple und Google eher von Herdenmentalitätsinvestitionen betroffen als Konglomerate wie Proctor & Gamble oder Johnson & Johnson.

Schlechte Nachrichten

Sogar gute Unternehmen erleben Rückschläge wie Klagen und Rückrufe. Nur weil ein Unternehmen ein negatives Ereignis erlebt, heißt das jedoch nicht, dass es nicht immer noch grundsätzlich wertvoll ist oder dass seine Aktie nicht wieder steigen wird. In anderen Fällen gibt es möglicherweise ein Segment oder eine Abteilung, die die Rentabilität eines Unternehmens beeinträchtigt. Das kann sich jedoch ändern, wenn das Unternehmen beschließt, diesen Geschäftsbereich zu veräußern oder zu schließen.

Analysten haben keine gute Erfolgsbilanz bei der Vorhersage der Zukunft, dennoch geraten Anleger oft in Panik und verkaufen, wenn ein Unternehmen Gewinne bekannt gibt, die niedriger sind als die Erwartungen der Analysten. Aber Value-Investoren, die über die Herabstufungen und negativen Nachrichten hinausblicken können, können Aktien zu tieferen Rabatten kaufen, weil sie den langfristigen Wert eines Unternehmens erkennen können.

Zyklizität

Zyklizität ist definiert als die Schwankungen, die ein Unternehmen betreffen. Unternehmen sind nicht immun gegen Auf und Ab im Konjunkturzyklus, sei es Saisonalität und die Jahreszeit oder Verbraucherstimmungen und -launen. All dies kann die Gewinnniveaus und den Preis einer Aktie beeinflussen, aber es beeinflusst nicht ihren langfristigen Wert.

Value-Investing-Strategien

Der Schlüssel zum Kauf einer unterbewerteten Aktie liegt darin, das Unternehmen gründlich zu recherchieren und vernünftige Entscheidungen zu treffen. Value-Investor Christopher H. Browne empfiehlt zu fragen, ob ein Unternehmen wahrscheinlich seine Einnahmen durch die folgenden Methoden steigern wird:

Preiserhöhungen für Produkte

Steigerung der Verkaufszahlen

Senkung der Ausgaben

Verkauf oder Schließung unrentabler Abteilungen2

Browne schlägt auch vor, die Wettbewerber eines Unternehmens zu studieren, um seine zukünftigen Wachstumsaussichten zu bewerten. Aber die Antworten auf all diese Fragen sind in der Regel spekulativ, ohne wirklich unterstützende numerische Daten. Vereinfacht gesagt, es gibt noch keine quantitativen Softwareprogramme, die helfen, diese Antworten zu finden, was Value-Aktieninvestitionen zu einem großen Ratespiel macht. Aus diesem Grund empfiehlt Warren Buffett, nur in Branchen zu investieren, in denen Sie persönlich gearbeitet haben oder deren Konsumgüter Sie kennen, wie Autos, Kleidung, Haushaltsgeräte und Lebensmittel.

Eine Sache, die Anleger tun können, ist, Aktien von Unternehmen zu wählen, die stark nachgefragte Produkte und Dienstleistungen verkaufen. Während es schwierig ist vorherzusagen, wann innovative neue Produkte Marktanteile erobern werden, ist es einfach zu beurteilen, wie lange ein Unternehmen bereits im Geschäft ist, und zu studieren, wie es sich im Laufe der Zeit an Herausforderungen angepasst hat.

Insiderkäufe und -verkäufe

Für unsere Zwecke sind Insider die leitenden Manager und Direktoren eines Unternehmens sowie alle Aktionäre, die mindestens 10 % der Aktien des Unternehmens besitzen.3 Die Manager und Direktoren eines Unternehmens haben einzigartige Kenntnisse über die Unternehmen, die sie leiten. Wenn sie also Aktien kaufen, ist es vernünftig anzunehmen, dass die Aussichten des Unternehmens günstig sind.

Ebenso würden Anleger, die mindestens 10 % der Aktien eines Unternehmens besitzen, nicht so viel gekauft haben, wenn sie kein Gewinnpotenzial gesehen hätten. Umgekehrt deutet ein Aktienverkauf durch einen Insider nicht unbedingt auf schlechte Nachrichten über die erwartete Leistung des Unternehmens hin – der Insider könnte einfach aus einer Reihe von persönlichen Gründen Bargeld benötigen. Wenn jedoch Massenverkäufe durch Insider stattfinden, könnte eine solche Situation eine eingehendere Analyse des Grundes für den Verkauf rechtfertigen.

Finanzberichte analysieren

Irgendwann müssen Value-Investoren die Finanzdaten eines Unternehmens betrachten, um zu sehen, wie es sich entwickelt, und es mit Branchenkollegen vergleichen.

Finanzberichte präsentieren die jährlichen und vierteljährlichen Leistungsergebnisse eines Unternehmens. Der Jahresbericht ist SEC-Formular 10-K, und der Quartalsbericht ist SEC-Formular 10-Q. Unternehmen sind verpflichtet, diese Berichte bei der Securities and Exchange Commission (SEC) einzureichen.4 Sie finden sie auf der SEC-Website oder auf der Investor-Relations-Seite des Unternehmens auf seiner Website.5

Aus dem Jahresbericht eines Unternehmens kann man viel lernen. Er erklärt die angebotenen Produkte und Dienstleistungen sowie die Richtung, in die das Unternehmen geht.

Jahresabschlüsse

Jahresabschlüsse sind in der Regel in den Finanzberichten eines Unternehmens an die Aufsichtsbehörden enthalten, bieten jedoch eine Gesamtansicht der finanziellen Lage des Unternehmens. Es gibt drei Abschlüsse, die börsennotierte Unternehmen einreichen müssen – die Bilanz, die Gewinn- und Verlustrechnung und die Kapitalflussrechnung.

Bilanz

Die Bilanz besteht aus zwei Abschnitten, einem mit den Vermögenswerten des Unternehmens und einem mit seinen Verbindlichkeiten und dem Eigenkapital. Der Vermögenswerteabschnitt ist unterteilt in die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente des Unternehmens, Anlagen, Forderungen aus Lieferungen und Leistungen (oder von Kunden geschuldete Beträge), Vorräte und langfristige Vermögenswerte wie Anlagen und Ausrüstung.

Der Verbindlichkeitenabschnitt listet die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen (oder geschuldete Beträge), aufgelaufene Verbindlichkeiten, kurzfristige Schulden und langfristige Schulden des Unternehmens auf. Der Eigenkapitalabschnitt spiegelt wider, wie viel Geld in das Unternehmen investiert wurde, wie viele Aktien ausstehend sind und wie viel das Unternehmen an einbehaltenen Gewinnen hat. Einbehaltene Gewinne sind eine Art Sparkonto, das die kumulierten Gewinne des Unternehmens hält. Einbehaltene Gewinne werden beispielsweise zur Zahlung von Dividenden verwendet und gelten als Zeichen eines gesunden, profitablen Unternehmens.

Gewinn- und Verlustrechnung

Die Gewinn- und Verlustrechnung zeigt Ihnen, wie viel Umsatz erzielt wird, die Ausgaben des Unternehmens und die Gewinne. Wenn Sie sich die jährliche Gewinn- und Verlustrechnung anstelle einer vierteljährlichen ansehen, erhalten Sie eine bessere Vorstellung von der Gesamtposition des Unternehmens, da viele Unternehmen im Laufe des Jahres Schwankungen im Verkaufsvolumen erleben.

Kapitalflussrechnung

Die Kapitalflussrechnung listet auf, woher das Geld kam und wohin es in einem Unternehmen floss. Sie zeigt, welche Aktivitäten Mittelzuflüsse erzeugten, wie Betriebs-, Investitions- oder Finanzierungstätigkeiten. Sie listet auch auf, welche dieser Aktivitäten Mittelabflüsse verursachten.

Wichtig

Studien haben durchweg ergeben, dass Value-Aktien Wachstumsaktien und den Markt langfristig übertreffen.

Couch-Potato-Value-Investing

Es ist möglich, ein Value-Investor zu werden, ohne jemals einen 10-K gelesen zu haben. Couch-Potato-Investing ist eine passive Strategie des Kaufs und Haltens einiger weniger Anlagevehikel, für die bereits jemand anders die Anlageanalyse durchgeführt hat – d.h. Investmentfonds oder börsengehandelte Fonds. Im Fall des Value-Investings wären dies Fonds, die der Value-Strategie folgen und Value-Aktien kaufen – oder die Bewegungen prominenter Value-Investoren wie Warren Buffett nachvollziehen.

Anleger können Aktien seiner Holdinggesellschaft Berkshire Hathaway kaufen, die Dutzende von Unternehmen besitzt oder an ihnen beteiligt ist, die der Orakel von Omaha recherchiert und bewertet hat.

Risiken beim Value-Investing

Wie bei jeder Anlagestrategie besteht beim Value-Investing das Risiko von Verlusten, obwohl es sich um eine Strategie mit niedrigem bis mittlerem Risiko handelt. Im Folgenden heben wir einige dieser Risiken hervor und warum Verluste auftreten können.

Die Zahlen sind wichtig

Viele Anleger verwenden Jahresabschlüsse, wenn sie Value-Investing-Entscheidungen treffen. Wenn Sie sich also auf Ihre eigene Analyse verlassen, stellen Sie sicher, dass Sie die aktuellsten Informationen haben und Ihre Berechnungen korrekt sind. Wenn nicht, könnten Sie am Ende eine schlechte Investition tätigen oder eine großartige verpassen. Wenn Sie noch nicht sicher im Lesen und Analysieren von Jahresabschlüssen und Berichten sind, studieren Sie diese Themen weiter und tätigen Sie keine Geschäfte, bis Sie wirklich bereit sind.

Eine Strategie besteht darin, die Fußnoten zu lesen. Dies sind die Anmerkungen in Formular 10-K oder Formular 10-Q, die die Jahresabschlüsse eines Unternehmens detaillierter erläutern. Die Anmerkungen folgen den Abschlüssen und erklären die Rechnungslegungsmethoden des Unternehmens und führen die berichteten Ergebnisse weiter aus. Wenn die Fußnoten unverständlich sind oder die präsentierten Informationen unvernünftig erscheinen, haben Sie eine bessere Vorstellung davon, ob Sie die Aktie auslassen sollten.

Außergewöhnliche Gewinne oder Verluste

Es gibt einige Vorfälle, die in der Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens auftauchen können und die als Ausnahmen oder außergewöhnlich betrachtet werden sollten. Diese liegen in der Regel außerhalb der Kontrolle des Unternehmens und werden als außergewöhnlicher Posten – Gewinn oder außergewöhnlicher Posten – Verlust bezeichnet. Einige Beispiele sind Klagen, Restrukturierungen oder sogar eine Naturkatastrophe. Wenn Sie diese aus Ihrer Analyse ausschließen, können Sie wahrscheinlich einen Eindruck von der zukünftigen Leistung des Unternehmens gewinnen.

Denken Sie jedoch kritisch über diese Posten nach und verwenden Sie Ihr bestes Urteilsvermögen. Wenn ein Unternehmen Jahr für Jahr ein Muster aufweist, denselben außergewöhnlichen Posten zu melden, könnte es nicht allzu außergewöhnlich sein. Wenn es zudem Jahr für Jahr unerwartete Verluste gibt, kann dies ein Zeichen dafür sein, dass das Unternehmen finanzielle Probleme hat. Außergewöhnliche Posten sollten ungewöhnlich und nicht wiederkehrend sein. Hüten Sie sich auch vor einem Muster von Abschreibungen.

Ignorieren von Mängeln der Kennzahlenanalyse

In früheren Abschnitten dieses Tutorials wurde die Berechnung verschiedener Finanzkennzahlen besprochen, die Anlegern helfen, die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens zu diagnostizieren. Es gibt nicht nur einen Weg, Finanzkennzahlen zu bestimmen, was ziemlich problematisch sein kann. Folgendes kann die Interpretation der Kennzahlen beeinflussen:

Kennzahlen können anhand von Vorsteuer- oder Nachsteuerzahlen ermittelt werden.

Einige Kennzahlen liefern keine genauen Ergebnisse, sondern führen zu Schätzungen.

Je nachdem, wie der Begriff Gewinn definiert wird, kann der Gewinn pro Aktie (EPS) eines Unternehmens unterschiedlich sein.

Der Vergleich verschiedener Unternehmen anhand ihrer Kennzahlen – selbst wenn die Kennzahlen gleich sind – kann schwierig sein, da Unternehmen unterschiedliche Rechnungslegungspraktiken haben.

Kauf überbewerteter Aktien

Zu viel für eine Aktie zu bezahlen, ist eines der Hauptrisiken für Value-Investoren. Sie riskieren, einen Teil oder Ihr gesamtes Geld zu verlieren, wenn Sie zu viel bezahlen. Gleiches gilt, wenn Sie eine Aktie in der Nähe ihres fairen Marktwerts kaufen. Der Kauf einer unterbewerteten Aktie bedeutet, dass Ihr Risiko, Geld zu verlieren, reduziert wird, selbst wenn das Unternehmen nicht gut abschneidet.

Erinnern Sie sich daran, dass eines der grundlegenden Prinzipien des Value-Investings darin besteht, eine Sicherheitsmarge in alle Ihre Investitionen einzubauen. Dies bedeutet, Aktien zu einem Preis von etwa zwei Dritteln oder weniger ihres inneren Werts zu kaufen. Value-Investoren möchten so wenig Kapital wie möglich in potenziell überbewertete Vermögenswerte investieren, daher versuchen sie, nicht zu viel für Investitionen zu bezahlen.

Die herkömmliche Anlageweisheit besagt, dass Investitionen in einzelne Aktien eine risikoreiche Strategie sein können. Stattdessen wird uns beigebracht, in mehrere Aktien oder Aktienindizes zu investieren, um ein Engagement in einer breiten Palette von Unternehmen und Wirtschaftssektoren zu haben. Einige Value-Investoren glauben jedoch, dass Sie ein diversifiziertes Portfolio haben können, selbst wenn Sie nur eine kleine Anzahl von Aktien besitzen, solange Sie Aktien auswählen, die verschiedene Branchen und verschiedene Sektoren der Wirtschaft repräsentieren. Der Value-Investor und Fondsmanager Christopher H. Browne empfiehlt, mindestens 10 Aktien zu besitzen.6 Laut Benjamin Graham sollten Sie nach Möglichkeit 10 bis 30 Aktien auswählen, wenn Sie Ihr Portfolio diversifizieren möchten.7

Eine andere Gruppe von Experten sagt jedoch etwas anderes. Wenn Sie hohe Renditen erzielen möchten, versuchen Sie, nur wenige Aktien auszuwählen, so die Autoren der zweiten Ausgabe von „Value Investing for Dummies“. Sie sagen, dass mehr Aktien in Ihrem Portfolio wahrscheinlich zu einer durchschnittlichen Rendite führen.8 Diese Annahme setzt natürlich voraus, dass Sie großartig darin sind, Gewinner auszuwählen, was möglicherweise nicht der Fall ist, insbesondere wenn Sie ein Anfänger im Value Investing sind.

Auf Ihre Emotionen hören

Es ist schwierig, Ihre Emotionen bei Anlageentscheidungen zu ignorieren. Selbst wenn Sie einen distanzierten, kritischen Standpunkt bei der Bewertung von Zahlen einnehmen können, können Angst und Aufregung aufkommen, wenn es darum geht, tatsächlich einen Teil Ihrer hart verdienten Ersparnisse zum Kauf einer Aktie zu verwenden. Noch wichtiger ist, dass Sie möglicherweise versucht sind, die Aktie zu verkaufen, wenn der Preis fällt, sobald Sie sie gekauft haben.

Bedenken Sie, dass es beim Value Investing darum geht, der Versuchung zu widerstehen, in Panik zu geraten und mit der Herde zu gehen. Fallen Sie also nicht in die Falle, Aktien zu kaufen, wenn die Kurse steigen, und zu verkaufen, wenn sie fallen. Ein solches Verhalten wird Ihre Renditen zunichte machen (das Spiel „dem Anführer folgen“ im Investmentbereich kann schnell zu einem gefährlichen Spiel werden).

Beispiel einer Value-Investment

Value-Investoren versuchen, von Überreaktionen des Marktes zu profitieren, die in der Regel durch die Veröffentlichung eines Quartalsergebnisses ausgelöst werden. Als historisches reales Beispiel: Am 4. Mai 2016 veröffentlichte Fitbit seinen Ergebnisbericht für das 1. Quartal 2016 und verzeichnete einen starken Rückgang im nachbörslichen Handel. Nachdem der Aufruhr vorbei war, verlor das Unternehmen fast 19 % seines Wertes. Obwohl große Rückgänge des Aktienkurses eines Unternehmens nach der Veröffentlichung eines Ergebnisberichts nicht ungewöhnlich sind, erfüllte Fitbit nicht nur die Analystenerwartungen für das Quartal, sondern erhöhte sogar die Prognose für 2016.9

Das Unternehmen erzielte im ersten Quartal 2016 einen Umsatz von 505,4 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von über 50 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres. Darüber hinaus erwartete Fitbit für das zweite Quartal 2016 einen Umsatz zwischen 565 und 585 Millionen US-Dollar, was über der von Analysten prognostizierten Summe von 531 Millionen US-Dollar lag.9

Das Unternehmen schien stark und wachsend zu sein. Da Fitbit jedoch im ersten Quartal stark in Forschungs- und Entwicklungskosten investierte, sank der Gewinn pro Aktie (EPS) im Vergleich zum Vorjahr. Das war alles, was durchschnittliche Anleger brauchten, um auszusteigen und genügend Aktien zu verkaufen, um den Kurs fallen zu lassen. Ein Value-Investor, der sich die Fundamentaldaten von Fitbit ansah, verstand jedoch, dass es sich um ein unterbewertetes Wertpapier handelte, das in Zukunft potenziell steigen könnte.

Ein Beispiel: Im Jahr 2019 erzielte Fitbit einen Umsatz von über 1,4 Milliarden US-Dollar; dann, im Jahr 2021, schloss Google den Kauf von Fitbit für 2,1 Milliarden US-Dollar ab.1011 Ein Value-Investor, der Fitbit-Aktien zu einem unterbewerteten Kurs von 5,35 US-Dollar am 9. Februar 2017 kaufte, hätte gut abgeschnitten, da die Aktien zum Zeitpunkt der Fusion in bar zu einem Wert von 7,35 US-Dollar pro Aktie umgewandelt und an die Anleger ausgezahlt wurden.1213

Was ist eine Value-Investment?

Value Investing ist eine Anlagephilosophie, die den Kauf von Vermögenswerten mit einem Abschlag auf ihren inneren Wert beinhaltet. Dies wird auch als Sicherheitsmarge eines Wertpapiers bezeichnet. Benjamin Graham, bekannt als der Vater des Value Investing, prägte diesen Begriff erstmals in seinem wegweisenden Buch „Der intelligente Investor“ im Jahr 1949. Bekannte Befürworter des Value Investing sind Warren Buffett, Seth Klarman, Mohnish Pabrai und Joel Greenblatt.

Was ist ein Beispiel für Value Investing?

Gesunder Menschenverstand und Fundamentalanalyse liegen vielen Prinzipien des Value Investing zugrunde. Die Sicherheitsmarge, also der Abschlag, zu dem eine Aktie im Vergleich zu ihrem inneren Wert gehandelt wird, ist ein führendes Prinzip. Fundamentalkennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) veranschaulichen beispielsweise die Unternehmensgewinne im Verhältnis zu ihrem Kurs. Ein Value-Investor könnte in ein Unternehmen mit einem niedrigen KGV investieren, da dies ein Indikator dafür ist, ob es unter- oder überbewertet ist.

Was sind gängige Kennzahlen des Value Investing?

Neben der Analyse des Kurs-Gewinn-Verhältnisses eines Unternehmens, das zeigt, wie teuer es im Verhältnis zu seinen Gewinnen ist, umfassen gängige Kennzahlen das Kurs-Buchwert-Verhältnis, den freien Cashflow (FCF) und das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital (D/E).

Wer ist Mr. Market?

Der von Benjamin Graham erstmals geprägte Begriff „Mr. Market“ steht für einen hypothetischen Anleger, der zu starken Stimmungsschwankungen von Angst, Apathie und Euphorie neigt. „Mr. Market“ repräsentiert die Folgen emotionaler Reaktionen auf den Aktienmarkt, anstatt rational oder mit Fundamentalanalyse zu handeln. Als Archetyp für Verhalten spricht „Mr. Market“ die Kursschwankungen an, die den Märkten innewohnen, und die Emotionen wie Gier und Angst, die diese in extremem Ausmaß beeinflussen können.