Wertpapierleihe

Wertpapierleih-Überblick: Prozesse, Vorteile und Risiken

Was ist Wertpapierleihe?

Bei der Wertpapierleihe handelt es sich um die vorübergehende Übertragung von Wertpapieren wie Aktien oder Derivaten an einen anderen Investor oder ein anderes Unternehmen, wobei der Kreditnehmer Sicherheiten stellt. Dieses Verfahren unterstützt Leerverkäufe, bietet dem Verleiher zusätzliche Einnahmen und trägt zur Marktliquidität bei. Wichtige Vereinbarungen legen Bedingungen wie Kreditlaufzeit und Zinsen fest, während die Bedeutung der Aufrechterhaltung von Sicherheiten und das Verständnis potenzieller Risiken wie Verlust von Stimmrechten oder Zahlungsausfall des Kreditnehmers für die Teilnehmer von entscheidender Bedeutung ist.

Wichtige Erkenntnisse

Wertpapierleihe beinhaltet die Verleihung von Aktien oder anderen Wertpapieren an Investoren gegen Sicherheiten.
Diese Praxis, die hauptsächlich von Maklerfirmen durchgeführt wird, ist für Leerverkäufe, Absicherung und Marktliquidität unerlässlich.
Kreditgeber erhalten Kreditgebühren und können zusätzliche Renditen erzielen, verlieren jedoch bestimmte Rechte, wie das Stimmrecht.
Zu den Risiken zählen Zahlungsausfälle von Kreditnehmern und komplexe steuerliche Auswirkungen auf Dividenden und Krediterlöse.
Aufsichtsbehörden wie die Federal Reserve und die Europäische Zentralbank nutzen Wertpapierleihe, um die Marktstabilität zu gewährleisten.
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Investopedia / Ryan Oakley

Wie Wertpapierleihe funktioniert

Wertpapierleihe wird in der Regel zwischen Brokern oder Händlern abgewickelt und nicht direkt von einzelnen Anlegern. Um die Transaktion abzuschließen, muss eine Wertpapierleihe-Vereinbarung oder ein Darlehensvertrag abgeschlossen werden. Dieser legt die Bedingungen des Darlehens fest, einschließlich Laufzeit, Zinssätze, Gebühren des Kreditgebers und die Art der Sicherheiten.

Nach aktuellen Vorschriften müssen Kreditnehmer mindestens 100 % des Wertes des Wertpapiers als Sicherheit stellen. Die Sicherheiten für Wertpapiere hängen auch von deren Volatilität ab. Die anfängliche Mindestsicherheit für Wertpapierdarlehen beträgt mindestens 102 % des Marktwerts der verliehenen Wertpapiere zuzüglich, bei Schuldtiteln, etwaiger aufgelaufener Zinsen.1 Darüber hinaus hängen die Gebühren und Zinsen für ein Wertpapierdarlehen oft davon ab, wie schwierig es ist, die gewünschten Wertpapiere für die Kreditaufnahme zu finden. Je knapper das Angebot an verfügbaren Wertpapieren, desto höher die Kosten.

Typische Wertpapierleihe erfordert Clearing-Broker, die die Transaktion zwischen den kreditnehmenden und kreditgebenden Parteien vermitteln. Der Kreditnehmer zahlt dem Kreditgeber eine Gebühr für die Aktien, und diese Gebühr wird zwischen der kreditgebenden Partei und dem Clearing-Agenten aufgeteilt.

Vorteile und Nachteile der Wertpapierleihe

Ermöglicht Leerverkäufe

Hilft Anlegern, ihre Portfolios abzusichern

Ermöglicht Anlegern, auf vielfältigere Weise Gewinne aus ihren Wertpapieren zu erzielen

Aktionäre verlieren Stimmrechte für verliehene Aktien

Die Bestimmung der Steuerpflicht kann kompliziert sein

Kreditnehmer könnten in Verzug geraten und die geschuldeten Wertpapiere nicht zurückgeben.

Vorteile

Ermöglicht Leerverkäufe. Wertpapierleihe ist wichtig für Leerverkäufe, bei denen ein Anleger Wertpapiere leiht, um sie sofort zu verkaufen. Der Kreditnehmer hofft, durch den Verkauf des Wertpapiers und späteren Rückkauf zu einem niedrigeren Preis zu profitieren. Da das Eigentum vorübergehend auf den Kreditnehmer übertragen wurde, ist der Kreditnehmer verpflichtet, etwaige Dividenden an den Kreditgeber auszuzahlen.

Hilft Anlegern, ihre Portfolios abzusichern. Leerverkäufe und Wertpapierleihe im Allgemeinen helfen Anlegern, ihre Portfolios abzusichern und potenzielle Verluste zu begrenzen. Wenn Sie beispielsweise einem Kreditnehmer ein Wertpapier gegen eine Gebühr leihen, behalten Sie diese Gebühr auch dann, wenn der Aktienwert sinkt.

Ermöglicht Anlegern, auf vielfältigere Weise Gewinne aus ihren Wertpapieren zu erzielen. Bei vielen Arten von Wertpapieren realisieren Anleger erst beim Verkauf einen Gewinn. Das Verleihen eines Wertpapiers gegen eine Gebühr ermöglicht es dem Anleger, eine Rendite aus diesem Wertpapier zu erzielen, ohne es zu verkaufen.

Nachteile

Aktionäre verlieren Stimmrechte für verliehene Aktien. Wenn Sie Aktien besitzen, können Sie über wichtige Unternehmensentscheidungen abstimmen, z. B. über die Wahl des Vorstands. Wenn Sie eine Aktie verleihen, verlieren Sie Ihr Stimmrecht, das auf den Kreditnehmer übergeht, solange er die Aktien hält.2

Die Bestimmung der Steuerpflicht kann kompliziert sein. Beim Verleihen von Aktien kann es kompliziert sein, zu bestimmen, wer Steuern schuldet und welche Steuerarten auf Dividenden, Erlöse aus dem Verkauf der Wertpapiere und Gebühren für das Darlehen anfallen.

Kreditnehmer könnten in Verzug geraten und das geschuldete Wertpapier nicht zurückgeben. Wenn Sie einem anderen ein Wertpapier leihen, kann es sein, dass dieser es in Zukunft nicht zurückgeben kann. Dies würde Sie dazu zwingen, rechtliche Schritte zur Wiedererlangung Ihrer verlorenen Wertpapiere einzuleiten oder den Verlust zu akzeptieren.

Was ist ein Leerverkauf bei der Wertpapierleihe?

Ein Leerverkauf umfasst den Verkauf und Rückkauf von geliehenen Wertpapieren. Ziel ist es, teuer zu verkaufen und billiger zurückzukaufen. Diese Transaktionen finden statt, wenn der Kreditnehmer der Wertpapiere glaubt, dass der Preis der Wertpapiere bald fallen wird, sodass er einen Gewinn aus der Differenz zwischen Verkaufs- und Kaufpreisen erzielen kann. Kreditnehmer schulden dem Maklerunternehmen Gebühren, unabhängig vom Gewinn (oder Verlust) aus dem Leerverkauf.

Wertpapierleihe: Auswirkungen auf Rechte und Dividenden

In einem Darlehensvertrag gehen alle Rechte auf den Kreditnehmer über. Dies umfasst Stimmrechte, das Recht auf Dividenden und das Recht auf alle anderen Ausschüttungen. Oft sendet der Kreditnehmer Zahlungen in Höhe der Dividenden und anderen Renditen an den Kreditgeber zurück.

Wertpapierleihe veranschaulicht: Ein praktisches Beispiel

Stellen Sie sich vor, ein Anleger glaubt, dass ein Aktienkurs bald von 100 $ auf 75 $ fallen wird. Die Aktie ist nicht sehr volatil und handelt im Allgemeinen in definierten Bereichen. Um von dieser These zu profitieren, leiht der Anleger 50 Aktien von einem Wertpapierunternehmen und verkauft sie für 5.000 $ (50 Aktien x 100 $ aktueller Kurs).

Angenommen, der Aktienkurs fällt auf 75 $, dann kauft der Anleger 50 Aktien für 3.750 $ (50 Aktien x 75 $ Kurs) und gibt sie an das Wertpapierunternehmen zurück. In diesem Fall beträgt der Gewinn aus dieser Leerverkaufstransaktion 1.250 $ (5.000 $ - 3.750 $). Leerverkäufe sind jedoch nicht immer erfolgreich. Steigen die Aktien statt zu fallen, muss der Anleger sie zu einem höheren Preis zurückkaufen, was zu einem Verlust führt.

Die Rolle der Federal Reserve bei der Wertpapierleihe

Die US-Notenbank Federal Reserve ist an der Wertpapierleihe beteiligt, wobei einige Federal Reserve Banken sowohl amerikanische Staatsanleihen als auch Anleihen staatlicher Stellen an bestimmte Anleihenhändler verleihen.

Beispielsweise führt die New Yorker Fed an jedem Geschäftstag Auktionen durch, bei denen sie Wertpapierdarlehen an den besten Bieter vergibt. Je mehr ein Unternehmen bereit ist, als Darlehensgebühr zu zahlen, desto besser sind die Chancen dieses Unternehmens, den Zuschlag zu erhalten und das Darlehen zu sichern.3 Diese Darlehen unterstützen das Federal Reserve Open Market Committee bei der Umsetzung der Geldpolitik, indem sie die Abwicklung von Schuldtiteln erleichtern.4

Wie die Europäische Zentralbank Wertpapierleihe betreibt

Wie die Federal Reserve beteiligt sich auch die Europäische Zentralbank an der Wertpapierleihe. Seit 2015 bieten die Zentralbanken des Eurosystems Darlehen für Wertpapiere an, die im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des öffentlichen Sektors erworben wurden, das Anleihen nationaler Regierungen sowie anerkannter Agenturen, internationaler Organisationen, lokaler und regionaler Gebietskörperschaften und multilateraler Entwicklungsbanken im Euroraum umfasst.56

Die EZB bietet Wertpapierdarlehen an, um einen reibungslosen Ablauf der europäischen Märkte zu gewährleisten. Im Rahmen ihres erweiterten Ankaufprogramms kaufte die EZB viele Wertpapiere und reduzierte so die auf dem freien Markt verfügbare Anzahl. Wertpapierleihe hilft, die Marktliquidität zu erhöhen, was zu einem effizienteren Markt führt.7

Aktuelle Kontroversen bei der Wertpapierleihe

In letzter Zeit hat die Wertpapierleihe zu Skandalen geführt, an denen einige Makler beteiligt waren. Im Dezember 2023 verhängte die FINRA Geldstrafen in Höhe von insgesamt 2,6 Millionen US-Dollar gegen vier Unternehmen – M1 Finance, Open to the Public Investing, SoFi und SogoTrade.8

Diese Unternehmen meldeten Kunden für ein Wertpapierleihe-Programm an, das es ihnen erlaubte, die Wertpapiere ihrer Kunden zu leihen und an Dritte weiterzuverleihen. Die FINRA behauptete, dass diese Unternehmen keine angemessenen Überwachungssysteme für diese Wertpapierleihe-Programme eingerichtet hatten oder eine Methode zur Bestimmung hatten, ob es für einen bestimmten Kunden angemessen war, an dem Programm teilzunehmen. Die FINRA behauptete auch, dass die Unternehmen es versäumt hätten, eine angemessene Vergütung für geliehene Wertpapiere anzubieten.8

Wie kann Wertpapierleihe dem Aktienmarkt helfen?

Damit ein Markt effizient ist, muss er über ausreichend Liquidität verfügen, um die Anlegernachfrage zu decken. Wenn zu wenige Aktien für den Handel verfügbar sind, kann dies zu größeren Geld-Brief-Spannen führen und es Anlegern erschweren, Transaktionen abzuschließen. Wertpapierleihe kann die Liquidität erhöhen, indem sie mehr Aktien für den Handel verfügbar macht.

Ist Wertpapierleihe für normale Anleger verfügbar?

Ja, viele Maklerfirmen ermöglichen es normalen Anlegern, an der Wertpapierleihe teilzunehmen. Maklerfirmen, die diesen Service anbieten, zahlen in der Regel Zinsen an Anleger, die bereit sind, Wertpapiere zu leihen, solange die Wertpapiere verliehen sind.

Welche Risiken bestehen bei der Wertpapierleihe?

Wertpapierleihe ist nicht ohne Risiko. Es ist beispielsweise möglich, dass Sie nach dem Verleihen Ihrer Wertpapiere nicht zurückbezahlt werden. Viele Maklerfirmen versuchen, dieses Risiko zu begrenzen, indem sie von Kreditnehmern verlangen, dass sie große Sicherheiten hinterlegen, bevor sie Wertpapiere leihen können.