Wertsteigernde Akquisition

Was ist eine akkretive Akquisition?

Eine akkretive Akquisition erhöht den Gewinn pro Aktie (EPS) des erwerbenden Unternehmens. Akkretive Akquisitionen sind in der Regel günstig für den Marktpreis des Unternehmens, da der vom erwerbenden Unternehmen gezahlte Preis niedriger ist als der erwartete Anstieg des EPS des erwerbenden Unternehmens durch die neue Akquisition. Allgemein gilt, dass eine akkretive Fusion oder Akquisition stattfindet, wenn das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des erwerbenden Unternehmens höher ist als das des Zielunternehmens.

Wichtige Erkenntnisse

• Eine akkretive Akquisition erhöht den Gewinn pro Aktie (EPS) des erwerbenden Unternehmens.
• Ein Unternehmen kann eine akkretive Akquisition nutzen, um eine Erhöhung seines Aktienkurses zu fördern.
• Das Ziel einer akkretiven Akquisition ist es, die Synergien der beiden Unternehmen zu erhöhen, sodass ein gemeinsamer Wert entsteht, der größer ist als die Summe der einzelnen Teile.
• Um den potenziellen EPS-Vorteil einer akkretiven Akquisition voll auszuschöpfen, müssen die beiden beteiligten Unternehmen effizient und effektiv integriert werden.

Wie eine akkretive Akquisition funktioniert

Eine akkretive Akquisition ähnelt der Praxis des Bootstrapping, bei der ein Erwerber gezielt ein Unternehmen mit einem niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) durch einen Aktientausch erwirbt, um das EPS des neu gebildeten kombinierten Unternehmens nach der Akquisition zu steigern und einen Anstieg des Aktienkurses zu fördern.

Während Bootstrapping oft als eine Buchhaltungspraxis verpönt ist, die das System ausnutzt und die allgemeine Ertragsqualität senkt, nutzt eine akkretive Akquisition die kombinierten Synergien einer Fusion auf positive Weise.

Eine akkretive Akquisition erhöht die Synergie zwischen dem erworbenen und dem erwerbenden Unternehmen. Diese Synergie entsteht, wenn die Kombination zweier Organisationen einen gemeinsamen Wert hervorbringt, der größer ist als die Summe der einzelnen Teile. Der Wert einer akkretiven Akquisition entsteht also dadurch, dass der Käufer eines kleineren Unternehmens das Pro-forma-EBITDA/Gewinn-Verhältnis des erworbenen Unternehmens zu seinem eigenen EBITDA/Gewinn-Verhältnis hinzufügen kann, wobei EBITDA für Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation steht.

Wenn die Akquisition korrekt durchgeführt wird, hat das kaufende Unternehmen einen höheren Enterprise-Value (EV)/EBITDA-Multiple, und die Hinzunahme des erworbenen Unternehmens erhöht den Gesamtwert des kombinierten Unternehmens.

Beispiel für eine akkretive Akquisition

Es gibt viele Fälle, in denen ein etabliertes Unternehmen seinen Aktionären durch eine strategische Akquisition einen Mehrwert bieten möchte. Im Gegensatz zu einer Akquisition, die aus Forschungs- und Entwicklungs- oder Produkterwerbsgründen durchgeführt wird, wie im Fall von Meta (ehemals Facebook) beim Kauf von Oculus Rift, erhöht eine akkretive Akquisition sofort den Wert der Aktie des erwerbenden Unternehmens.

Wenn beispielsweise ein großes, börsennotiertes Technologieunternehmen seinen Gewinn pro Aktie (EPS) sofort steigern und damit seinen Aktienkurs erhöhen möchte, sucht es nach der Übernahme eines kleineren Technologieunternehmens mit einem höheren EPS. Wenn das größere Unternehmen einen EPS von 2 $ hätte und berechnen würde, dass es durch die Übernahme eines kleineren Unternehmens mit einem EPS von 2,50 $ einen kombinierten Pro-forma-EPS von 2,15 $ erzielen würde, läge der Bruttowert der Akquisition bei 15 %. Wenn die Kosten für die Übernahme des Unternehmens 10 Cent pro Aktie betragen, ist der Nettonutzen positiv.

Kritik an akkretiven Akquisitionen

Da jedoch Pro-forma-Abschlüsse und 12- bis 24-Monats-Prognosen verwendet werden, um den potenziellen akkretiven Wert der Akquisition abzuleiten, sind Synergien nicht garantiert. Tatsächlich besteht die einzige Möglichkeit, den Mehrwert der Zusammenführung von Unternehmen zu realisieren, darin, beide Unternehmen effektiv und effizient zu integrieren, sodass keine Vorteile verloren gehen. Oft scheitert die Kombination der Unternehmen, und das resultierende Unternehmen erzielt einen EPS, der hinter den Erwartungen zurückbleibt, was dazu führt, dass das Unternehmen insgesamt an Wert verliert.

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