Whiteknight

Wichtige Erkenntnisse

• Ein weißer Ritter ist ein freundlicher Käufer, der eine feindliche Übernahme verhindert, indem er ein faires Übernahmeangebot macht.
• Eine Übernahme durch einen weißen Ritter sichert den Aktionären eine bessere Vergütung und behält in der Regel das derzeitige Management.
• Die Strategie, einen weißen Ritter einzusetzen, ist eine bevorzugte Alternative zu einer feindlichen Übernahme, die oft unerwünschte Kontrollwechsel mit sich bringt.
• Andere Verteidigungsstrategien gegen Übernahmen sind Giftpillen, goldene Fallschirme und die Suche nach weißen Squires.
• Die Begriffe "weißer Ritter" und "schwarzer Ritter" in der Wirtschaft stammen von ihren gegensätzlichen Rollen, ähnlich wie beim Schach.

Was ist ein weißer Ritter?

Ein weißer Ritter ist ein freundlicher Käufer, der ein Unternehmen, das einer feindlichen Übernahme ausgesetzt ist, rettet, indem es es zu günstigeren Bedingungen übernimmt. Diese Strategie schützt das Management des Zielunternehmens und bietet den Aktionären oft eine bessere Vergütung, wodurch verhindert wird, dass die Kontrolle an einen unfreundlichen Bieter übergeht.

Die Mechanik einer Übernahme durch einen weißen Ritter

Übernahmen können freundlich oder unaufgefordert sein. Wenn das übernehmende Unternehmen versucht, die Kontrolle über ein anderes mit Zustimmung des Vorstands des Zielunternehmens zu erlangen, gilt die Übernahme als feindlich. Das übernehmende Unternehmen kann bestimmte Strategien anwenden, um die Kontrolle zu erlangen. Aber das Zielunternehmen hat auch einige Tricks, um eine Übernahme zu verhindern. Die Strategie des weißen Ritters ist eine Verteidigungsmaßnahme.

Beamte des Zielunternehmens können einen weißen Ritter suchen, um das Kerngeschäft des Unternehmens zu erhalten oder bessere Übernahmebedingungen auszuhandeln. Die Strategie wird so genannt, weil ein weißer Ritter allgemein als Retter angesehen wird. Der weiße Ritter ist ein Dritter, der anbietet, das Zielunternehmen mit dessen Zustimmung zu kaufen.

So funktioniert es:

Das Zielunternehmen kann einen anderen Käufer suchen, um den unfreundlichen Käufer abzuwehren, der typischerweise als schwarzer Ritter bezeichnet wird

Der weiße Ritter macht ein Angebot zum Kauf des Zielunternehmens, in der Regel zu einem Aufschlag auf das Angebot des feindlichen Bieters oder zu günstigeren Bedingungen, die für die Aktionäre, das Management und/oder den Vorstand des Zielunternehmens akzeptabel sind.

Sobald die Übernahme abgeschlossen ist, kann der weiße Ritter beschließen, das Management und/oder den Vorstand des Zielunternehmens zu behalten, anstatt einen oder beide auszutauschen.

Ein weiterer wichtiger Aspekt dieser Strategie ist, dass der weiße Ritter nach Abschluss des Geschäfts auch beschließen kann, die Geschäftstätigkeit des Zielunternehmens unverändert zu lassen.

Kurzer Fakt

Die Begriffe weißer Ritter und schwarzer Ritter haben ihren Ursprung im gegnerischen Schachspiel. Während ein weißer Ritter als Retter gilt, ist ein schwarzer Ritter eher ein Gegner.

Wichtige Aspekte feindlicher Übernahmesituationen

Einige der feindlichsten Übernahmesituationen sind:

AOLs Kauf von Time Warner für 162 Milliarden Dollar im Jahr 20001

Sanofi-Aventis' Kauf des Biotech-Unternehmens Genzyme für 20,1 Milliarden Dollar im Jahr 20102

Deutsche Börse AGs blockierte Fusion mit der NYSE Euronext im Wert von 17 Milliarden Dollar im Jahr 20113

Clorox' Ablehnung des Übernahmeangebots von Carl Icahn in Höhe von 10,2 Milliarden Dollar im Jahr 20114

Erfolgreiche feindliche Übernahmen sind jedoch selten. Seit dem Jahr 2000 hat keine Übernahme eines widerstrebenden Zielunternehmens einen Wert von mehr als 10 Milliarden Dollar erreicht. Ein übernehmendes Unternehmen erhöht in erster Linie seinen Preis pro Aktie, bis die Aktionäre und Vorstandsmitglieder des Zielunternehmens zufrieden sind.

Es ist besonders schwierig, ein großes Unternehmen zu kaufen, das nicht verkauft werden will. Mylan, ein weltweit führendes Unternehmen im Bereich Generika, machte diese Erfahrung, als es 2015 erfolglos versuchte, Perrigo, den weltweit größten Hersteller von drogisteneigenen Produkten, für 26 Milliarden Dollar zu kaufen.

Vergleich von weißen Rittern und ihren Gegenstücken

Neben weißen Rittern gibt es in der Geschäftswelt auch andere sogenannte Ritter. Die häufigsten sind:

Ein schwarzer Ritter ist eine Partei, die ein feindliches Übernahmeangebot initiiert, indem sie versucht, die Kontrolle über das Zielunternehmen zu erlangen. Das Zielunternehmen kann versuchen, eine Verteidigungslinie wie eine Giftpille, einen goldenen Fallschirm oder einen goldenen Handschlag zu initiieren, um zu verhindern, dass der schwarze Ritter die Übernahme abschließt.

Schwarzer Ritter: Ein schwarzer Ritter gibt ein unaufgefordertes, feindliches Angebot für sein Ziel ab. Dieses Unternehmen tut alles, um die Transaktion abzuschließen – sogar unter Umgehung des Vorstands des Zielunternehmens. Das Zielunternehmen möchte normalerweise nicht vom schwarzen Ritter übernommen werden, aufgrund seiner eigennützigen Motivationen.

Grauer Ritter: Ein grauer Ritter ist nicht so wünschenswert wie ein weißer Ritter, aber wünschenswerter als ein schwarzer Ritter. Der graue Ritter ist der dritte potenzielle Bieter bei einer feindlichen Übernahme, der den weißen Ritter überbietet. Obwohl freundlicher als ein schwarzer Ritter, verfolgt der graue Ritter dennoch seine eigenen Interessen.

Gelber Ritter: Ein gelber Ritter ist ein Unternehmen, das einen feindlichen Übernahmeversuch geplant hat, aber davon Abstand nimmt und stattdessen eine Fusion unter Gleichen mit dem Zielunternehmen vorschlägt.

Kurzer Fakt

Die Figur von Richard Gere im Film "Pretty Woman" wurde als schwarzer Ritter angesehen. Der Unternehmensräuber Edward Lews änderte seine Meinung und beschloss, mit dem Leiter eines Unternehmens zusammenzuarbeiten, das er ursprünglich ausplündern wollte.

Unterscheidung zwischen weißen Rittern und weißen Squires

Ähnlich einem weißen Ritter ist ein weißer Squire ein Investor oder ein freundliches Unternehmen, das eine Beteiligung an einem Zielunternehmen kauft, um eine feindliche Übernahme zu verhindern. Aber im Gegensatz zum weißen Ritter muss das Zielunternehmen seine Unabhängigkeit nicht aufgeben, da der weiße Squire nur einen Teilanteil des Unternehmens kauft, nicht eine kontrollierende Beteiligung.

Die Beteiligung des weißen Squire ist groß genug, um zu verhindern, dass der Käufer das Zielunternehmen übernimmt. Im Gegenzug für diese Aktion kann dem weißen Squire ein Rabatt auf Aktien oder sogar ein Sitz im Vorstand des Unternehmens angeboten werden. Einige weiße Squire verkaufen ihre Beteiligung an dem Unternehmen, nachdem die feindliche Übernahme gescheitert ist und der Käufer sich zurückzieht.

Beispiele für Übernahmen durch weiße Ritter aus der Praxis

Einige bemerkenswerte Beispiele für Rettungen durch weiße Ritter sind die Übernahme des fast bankrotten ABC durch United Paramount Theaters im Jahr 1953, Bayers Rettung von Schering vor Merck KGaA als weißer Ritter im Jahr 2006 und die Übernahme von Bear Stearns durch JPMorgan Chase im Jahr 2008, die deren vollständige Zahlungsunfähigkeit verhinderte.

Was ist der Unterschied zwischen einem weißen Ritter und einer Giftpille?

Weiße Ritter und Giftpillen sind zwei defensive Strategien, die Zielunternehmen anwenden können, um eine Übernahme durch einen unfreundlichen Käufer zu vermeiden. Ein weißer Ritter beinhaltet einen freundlichen Investor oder ein Unternehmen, das ein besseres Angebot zum Kauf des Zielunternehmens macht und so verhindert, dass der unfreundliche Bieter die Kontrolle erlangt.

Eine Giftpille hingegen wird von einem Zielunternehmen eingesetzt, indem es genügend ausstehende Aktien zurückkauft, um zu verhindern, dass ein Käufer eine Mehrheit und damit die Kontrolle erlangt.

Was ist eine feindliche Übernahme?

Eine feindliche Übernahme ist eine Art von Akquisition, die stattfindet, wenn ein Unternehmen versucht, die Kontrolle über ein anderes ohne Zustimmung des Vorstands des Zielunternehmens zu erlangen. Das Zielunternehmen, das nicht gekauft werden möchte, kann alles tun, um die Übernahme zu verhindern. Dazu gehören defensive Strategien wie weiße Ritter und Giftpillen oder die direkte Ablehnung aller Angebote. Der Käufer hingegen kann versuchen, eine kontrollierende Beteiligung an dem Unternehmen zu erwerben. Wenn dies fehlschlägt, kann der Käufer den Vorstand des Zielunternehmens umgehen und sein Angebot öffentlich machen, um die Investoren zu informieren und den Vorstand zu zwingen, sein Angebot zu prüfen.

Welche Verteidigungsstrategien gibt es gegen feindliche Übernahmen?

Zielunternehmen, die mit feindlichen Übernahmen konfrontiert sind, haben verschiedene Strategien zur Verfügung, darunter den weißen Ritter, die Giftpille, den goldenen Fallschirm, das Kronjuwel oder eine Pac-Man-Verteidigung.