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Wichtige Erkenntnisse

• Eine Sanierungsphase ist der Zeitraum, in dem vorübergehende Renditedifferenzen bei festverzinslichen Wertpapieren identifiziert und angepasst werden.
• Während einer Sanierungsphase überprüfen Emittenten Anleihen, um die Rendite an die Marktbedingungen anzupassen.
• Diese Phase dient der Behebung von Marktineffizienzen und bietet bessere Risiko-Ertrags-Vergleiche für Anleihen.
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Definition einer Sanierungsphase

Eine Sanierungsphase im Fixed-Income-Investing ist der Zeitraum, in dem ein Anleiheemittent finanzielle Probleme behebt und Zahlungsausfälle vermeidet. Diese Phase hilft Anlegern, die tatsächlichen Risiken und möglichen Renditen einer angeschlagenen Anleihe zu verstehen. Der Emittent kann während einer Sanierungsphase versuchen, seine Schulden umzustrukturieren oder neue Zahlungsbedingungen auszuhandeln, während Ratingagenturen die Situation überprüfen und ihre Bewertungen aktualisieren. Anleger erhalten bessere Informationen darüber, ob sich die Anleihe erholen oder mit weiteren Problemen konfrontiert sein könnte.

Sanierungsphasen verstehen

Manchmal ist das Renditeverhältnis zwischen ähnlichen Anleihen auf dem Rentenmarkt nicht ausgerichtet. Beispielsweise kann die Rendite zweier ansonsten identischer Anleihen mit genau demselben Kupon und derselben Laufzeit erheblich voneinander abweichen. Es wird erwartet, dass diese offensichtliche Fehlbewertung während eines als Sanierungsphase bezeichneten Zeitraums korrigiert wird. Die Sanierungsphase kann kurze Zeit dauern, etwa ein paar Tage, oder sie kann sich über die gesamte Laufzeit der Anleihe erstrecken, was hinsichtlich der Markteffizienz der worst case wäre.

Während der Sanierungsphase kann der Wert einer im Portfolio gehaltenen Anleihe im weiteren Handelsverlauf sinken, da der Preis aufgrund neuer Informationen wahrscheinlich abgezinst wird. Anleger können die Sanierungsphase nutzen, indem sie an einem Anleihentausch teilnehmen, um von der Neuanpassung von Ineffizienzen zu profitieren.

Beispiel: Wenn ein Anleger glaubt, dass der Renditeunterschied zwischen zwei Anleihen grundsätzlich zu groß ist, könnte er die relativ niedrig verzinsliche Anleihe kaufen, um die höher verzinsliche Anleihe zu verkaufen, und so versuchen, von der Preis- oder Renditedifferenz zu profitieren, während sich die Spanne angleicht. Hat der Anleger die erwartete Sanierungsphase richtig eingeschätzt, profitiert er von einem schnellen Gewinn durch die Renditeanpassung, sobald diese wieder im Einklang sind. Im Allgemeinen gilt: Je größer die Renditeunterschiede und je kürzer die Sanierungsphase, desto höher die potenzielle Rendite aus dem Anleihentausch.

Wie Sanierungsphasen die Kreditvergabe beeinflussen

Die Sanierungsphase ist auch auf der Kreditvergabeseite des Schuldenmarktes zu beobachten. Wenn ein Kreditnehmer mit einem Kredit in Verzug gerät, kann der Kreditgeber die Laufzeit des Kredits verlängern, um dem Kreditgeber mehr Zeit für die Rückgewinnung seiner ausstehenden Schulden zu geben. Während dieses Rückgewinnungsprozesses bemüht sich der Kreditnehmer, so viel wie möglich von dem Kredit zurückzuzahlen. Wenn vom Kreditnehmer keine weiteren Zahlungen mehr geleistet werden können oder vom Kreditgeber keine weiteren Zahlungen mehr erhältlich sind, gilt der Ausfall als bereinigt und der Rückgewinnungsprozess endet. Die vom Datum des Ausfalls bis zum Datum der Bereinigung verstrichene Zeit ist die Sanierungsphase.

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