Zahlung in Natur

Zahlung in Naturalien (PIK): Definition, Funktionsweise, Vorteile und Risiken

Wichtige Erkenntnisse

Sachleistungen (PIK) ermöglichen es Unternehmen, Zahlungen in Form von Waren, Dienstleistungen oder zusätzlichen Wertpapieren anstelle von Bargeld zu leisten, was insbesondere bei finanziellen Engpässen zur Erhaltung des Cashflows beitragen kann.
PIK-Wertpapiere werden häufig in risikoreichen Finanzierungsstrategien wie Leveraged Buyouts und Mezzanine-Finanzierungen eingesetzt und bieten aufgrund ihrer aufgeschobenen Barzahlungen höhere Zinssätze.
Unternehmen können aus verschiedenen PIK-Strukturen wählen, wie traditionell, zahlen-wenn-möglich, zahlen-wenn-gewünscht und Holdco, jede mit ihrer eigenen Flexibilität und ihren Risikoaspekten.
Während PIK-Vereinbarungen Flexibilität bieten, sind sie oft mit höheren Zinssätzen verbunden, was zu höheren Schulden oder einer Verwässerung des Eigenkapitals führen und langfristig die finanzielle Stabilität eines Unternehmens beeinträchtigen kann.
Das IRS betrachtet PIK-Einkünfte als steuerpflichtig, ähnlich wie Tauscheinkünfte, und verlangt die Angabe des fairen Marktwerts der Sachleistung in der Einkommensteuererklärung.1
Investopedia / Dennis Madamba

Was ist eine Sachleistung (PIK)?

Eine Sachleistung (PIK) ist eine nicht-monetäre Vergütung, bei der Waren oder Dienstleistungen anstelle von Bargeld als Zahlung verwendet werden. Sachleistung bezieht sich auch auf ein Finanzinstrument, das Anleihegläubigern, Inhabern von Schuldverschreibungen oder Vorzugsaktien Zinsen oder Dividenden in Form von zusätzlichen Wertpapieren oder Eigenkapital anstelle von Bargeld zahlt.

Sachleistungen sind für Unternehmen attraktiv, die keine sofortigen Barauszahlungen leisten möchten. Sie werden häufig bei Leveraged Buyouts eingesetzt.

Allerdings sind mit PIK auch Risiken verbunden, wie möglicherweise höhere Zinssätze und eine Verwässerung des Aktionärskapitals.

Umfassender Leitfaden zu Sachleistungen (PIK)

PIK-Wertpapiere sind eine Art Mezzanine-Finanzierung, die sowohl Merkmale von Fremd- als auch Eigenkapital aufweisen. Sie bieten in der Regel einen relativ hohen Zinssatz, gelten aber als risikoreich. Anleger, die überdurchschnittliche Risiken eingehen können, wie Private-Equity-Investoren und Hedgefonds-Manager, investieren am ehesten in PIK-Wertpapiere.

PIK-Schuldverschreibungen geben dem Emittenten die Möglichkeit, Dividendenzahlungen in bar aufzuschieben. Als Gegenleistung für den Aufschub bietet das emittierende Unternehmen in der Regel eine höhere Rendite auf die Schuldverschreibung an.

In den meisten Fällen machen PIK-Schuldverschreibungen einen Teil der gesamten ausstehenden Schulden eines Unternehmens aus, und der Finanzierer strukturiert diese Schuldverschreibungen so, dass sie später fällig werden als die anderen Schulden des Unternehmens. Dies ermöglicht es dem Unternehmen, sich schneller auf die Rückzahlung traditioneller Schulden oder schuldengebundener Bardividenden zu konzentrieren, erhöht jedoch das zusätzliche Risiko für den Finanzierer. Um ihr Risiko abzudecken, legen die meisten Finanzierer eine Vorfälligkeitsentschädigung fest, um ihre potenziellen Erträge zu maximieren.

Der Begriff "Sachleistung" bezieht sich auch auf die Annahme von Bargeldalternativen für Arbeit oder Dienstleistungen. Ein Landarbeiter, der als Gegenleistung für seine Hilfe auf dem Hof "freie" Unterkunft und Verpflegung anstelle eines Stundenlohns erhält, ist beispielsweise eine Sachleistung.

Der Internal Revenue Service (IRS) verlangt von Personen, die Einkünfte in Form von Sachleistungen durch Tauschgeschäfte erhalten, diese in ihrer Einkommensteuererklärung anzugeben. Wenn ein Klempner beispielsweise als Gegenleistung für seine Dienste ein Rindfleischseite annimmt, sollte er den fairen Marktwert des Rindfleischs oder seine übliche Gebühr als Einkommen in seiner Einkommensteuererklärung angeben.1

Wichtig

Der IRS bezeichnet Sachleistungen als Tauscheinkünfte.

Erkundung verschiedener Arten von Sachleistungen

Instrumente für Sachleistungen haben sich in verschiedenen Formen entwickelt. Vereinbarungen können flexible Bedingungen haben, die von den vorherrschenden makroökonomischen Bedingungen oder der Wahl des Kreditnehmers abhängen.

Traditionell

Traditionelle oder echte Sachleistungsvereinbarungen legen die Regelung für Barzahlungen und Sachleistungen explizit fest. Die Kreditkonditionen sind im Voraus definiert, und dies ist die gebräuchlichste Art von Sachleistungsvereinbarungen. Neben den festgelegten Geldbeträgen werden auch die zeitlichen Erwartungen im Voraus festgelegt.

Zahlen-wenn-möglich

Vereinbarungen vom Typ "Zahlen-wenn-möglich" legen fest, dass Zinsen in bestimmten Abständen oder in einem festgelegten Rhythmus in bar gezahlt werden sollen. Wenn die Bedingungen für die Zinszahlungen nicht erfüllt sind, kann der Kreditnehmer eine Zinszahlung in Form einer Sachleistung vornehmen. Diese "Zahlen-wenn-möglich"-Regelung wird oft zu einem höheren Zinssatz auferlegt und greift nur, wenn bestimmte Covenants oder Vereinbarungen erfüllt sind (d. h. zu einem bestimmten Zeitpunkt nicht genügend Kapital vorhanden war).

Zahlen-wenn-gewünscht

Manchmal auch als Toggle Notes oder "Zahlen-wenn-gewünscht" bezeichnet, geben Vereinbarungen vom Typ "Zahlen-wenn-gewünscht" dem Kreditnehmer (manchmal auch dem Emittenten) das Ermessen, die Art der Zahlung zu wählen. Der Kreditnehmer kann oft zwischen Barzahlung, Sachleistung oder einer Kombination aus beiden wählen. Diese Struktur ermöglicht es einem Kreditnehmer, weiterhin Zinsen auf eine Anleihe zu zahlen oder Zahlungen bis zur Fälligkeit der Anleihe aufzuschieben. Entscheidet sich der Kreditnehmer für einen Aufschub der Barzahlung und stattdessen für die Verrechnung von Sachzinsen, wird der geltende Zinssatz höher sein.

Holdco-Sachleistung

Bestimmte Schuldenvereinbarungen fügen eine Holdinggesellschaft ("Holdco")-Ebene hinzu, bei der Schuldenzahlungen vom Cashflow der operativen Gesellschaft abhängen. Jeglicher Schuldendienst oder Tilgungszahlungen können von Ausschüttungen einer operativen Gruppe abhängig sein, die ihrerseits Bedingungen unterliegen können. Da die nachgelagerte Holdinggesellschaft möglicherweise keine Kreditunterstützung von ihrer Muttergesellschaft erhält, sind Holdco-Sachleistungsvereinbarungen oft riskanter.

Kurze Fakten

Sachleistungsvereinbarungen können Aktien oder Aktienrabatte umfassen. Unternehmen, die Kapital erhalten möchten, können sich dafür entscheiden, das Eigenkapital als Zahlungsmittel zu verwässern.

Vor- und Nachteile von Sachleistungen

Vorteile

Unternehmen nutzen Sachleistungsvereinbarungen, um ihre bestehende Kapitalstruktur durch Fremdkapitalinstrumente zu hebeln. Unternehmen, die eine Belastung ihres Cashflows vermeiden möchten, können solche Vereinbarungen treffen. Dies gilt insbesondere für Unternehmen mit langen Cash-Conversion-Zyklen, bei denen der Lagerumschlag langsam ist und Kapital über lange Zeiträume gebunden ist.

Sachleistungsvereinbarungen können auch in mehrfacher Hinsicht flexibel sein. Erstens können Sachleistungsvereinbarungen dem Kreditnehmer die Möglichkeit geben, Zahlungen in bar oder in Form von Sachleistungen zu leisten. Es kann auch Flexibilität in Bezug auf Covenants geben, die eine Zahlungsform gegenüber der anderen vorschreiben.

Nachteile

Obwohl Flexibilität geschätzt werden mag, können Sachleistungsvereinbarungen ein Unternehmen dazu verleiten, Zahlungen ständig aufzuschieben. Unternehmen sind möglicherweise auch nicht motiviert, finanzielle Covenants zu erfüllen, da das Nichterreichen bestimmter Kriterien Zinszahlungen aufschieben kann (was das Unternehmen als vorteilhaft ansehen könnte).

Sachleistungen sind in der Regel mit höheren Zinssätzen verbunden als Barzahlungen. Während das Unternehmen Bargeld spart, entstehen ihm höhere Kosten, die aufgrund der Sachleistungsbewertung mehr Ressourcen erfordern. Beispielsweise erlauben einige hybride Vereinbarungen Kreditgebern, Unternehmenswertpapiere mit einem Abschlag zu kaufen. Obwohl Kapital gespart wird, wird das Eigenkapital verwässert, was dazu führt, dass das Management weniger am Unternehmen besitzt.

Kann es einem Unternehmen ermöglichen, sein Kapital durch Fremdkapital zu hebeln

Gibt einem Unternehmen Flexibilität hinsichtlich der Zahlungsmethode

Kann Unternehmen mit Liquiditätsproblemen helfen, dennoch Schuldenvereinbarungen abzuschließen

Gibt einem Unternehmen mehr Kontrolle über den möglichen Zeitpunkt von Zahlungen

Kann Unternehmen dazu anreizen, Zahlungsverpflichtungen ständig aufzuschieben

Führen oft zu höheren Zinsbelastungen

Kann das Eigentum verwässern, wenn Zinsen in Eigenkapital oder Aktienrabatten gezahlt werden

Sachspenden verstehen

Sowohl Sachspenden als auch Sachleistungen beinhalten den Austausch von Waren oder Dienstleistungen anstelle von Geld. Sachleistungen beschreiben in der Regel Geschäftstransaktionen, während Sachspenden sich auf gemeinnützige Aktivitäten beziehen.

Ein Beispiel für eine Sachspende für eine gemeinnützige Auktion wäre ein lokaler Caterer, der Catering-Dienstleistungen für eine private Veranstaltung spendet. Anstatt Bargeld beizusteuern, bietet der Caterer ein komplettes Catering-Paket an, einschließlich Essen, Aufbau und Service für eine Dinnerparty oder einen besonderen Anlass. Im Gegensatz zu einer Sachleistung wird vom Caterer keine Gegenleistung erwartet (abgesehen von einem möglichen Steuerabzug).

Die Gemeinsamkeiten zwischen Sachspenden und Sachleistungen erstrecken sich auf ihre Behandlung für Rechnungslegungs- und Steuerzwecke. In beiden Fällen muss der Empfänger den Wert der erhaltenen, nicht in Geld bestehenden Waren oder Dienstleistungen erfassen, und dieser Wert wird in der Regel in die Finanzberichterstattung einbezogen. Für Steuerzwecke können Spender von Sachspenden oft einen Abzug geltend machen.2

Navigation bei PIK-Anleihen

PIK-Anleihen ermöglichen es Emittenten, Zinsen durch die Ausgabe weiterer Anleihen anstelle der Verwendung von Bargeld zu zahlen. Dies ermöglicht es Unternehmen, Barzinszahlungen bis zur Fälligkeit der Anleihe aufzuschieben, wodurch die sofortigen Mittelabflüsse reduziert werden und Flexibilität bei der Verwaltung ihrer Liquidität entsteht.

Die Ausgabe von PIK-Anleihen führt dazu, dass ein Unternehmen mehr Schulden aufnimmt, um neue Anleihen für Zinszahlungen zu schaffen. An den planmäßigen Kuponzahlungsterminen stellt der Emittent den Anleihegläubigern anstelle der Auszahlung von Bargeld zusätzliche Wertpapiere zur Verfügung, die in der Regel den zugrunde liegenden Anleihen ähneln, aber gelegentlich andere Bedingungen aufweisen. Dieser Prozess setzt sich während des gesamten Anfangszeitraums der Laufzeit der Anleihe fort und ermöglicht es dem Emittenten, Bargeld für andere Zwecke oder Investitionen zu erhalten.

Die Struktur von PIK-Anleihen kann variieren, wobei einige eine "Toggle"-Funktion bieten, die es dem Emittenten ermöglicht, zwischen Barzinszahlungen oder der Ausgabe zusätzlicher Anleihen zu wählen. PIK-Anleihen bieten in der Regel höhere Renditen als traditionelle Anleihen, da das Risiko aufgrund aufgeschobener Barzahlungen höher ist.

Praktisches Beispiel für eine Sachleistung

Um zu veranschaulichen, wie PIK-Schuldverschreibungen funktionieren, stellen Sie sich einen Finanzierer vor, der einem angeschlagenen Unternehmen PIK-Schuldverschreibungen im Wert von 2 Millionen Dollar anbietet. Die Schuldverschreibungen haben einen Zinssatz von 10 % und werden am Ende einer 10-jährigen Laufzeit fällig. Jedes Jahr fallen 200.000 Dollar Zinsen für die Schuldverschreibung an.

Anstatt jedoch zur Rückzahlung dieses Betrags oder von Tilgungszahlungen verpflichtet zu sein, werden die Zinsen in Form von Sachleistungen zu den Schulden hinzugefügt, was bedeutet, dass die Schulden steigen. Infolgedessen schuldet das Unternehmen am Ende des ersten Jahres 2,2 Millionen Dollar, und dieser Betrag wächst weiter, bis das Darlehen fällig wird, wenn das Bargeld fällig ist.

Was ist die ursprüngliche Bedeutung von Sachleistung (PIK)?

Was sind PIK-Schulden?

Sachleistung bezieht sich auch auf ein Finanzinstrument, das seinen Anlegern Zinsen oder Dividenden zahlt. Es ist eine Art Mezzanine-Finanzierung mit Merkmalen von Fremd- und Eigenkapital. Sie bieten in der Regel einen relativ hohen Zinssatz, gelten aber als risikoreich. PIK-Schuldverschreibungen geben dem Emittenten die Möglichkeit, Dividendenzahlungen in bar aufzuschieben, und als Gegenleistung für den Aufschub bietet das emittierende Unternehmen in der Regel eine höhere Rendite auf die Schuldverschreibung an.

Warum könnten PIK-Schulden für einige Unternehmen attraktiv sein?

PIK-Wertpapiere sind für Unternehmen attraktiv, die keine Barauszahlungen leisten möchten. In den meisten Fällen machen PIK-Schuldverschreibungen einen Teil der gesamten ausstehenden Schulden eines Unternehmens aus, und der Finanzierer strukturiert diese Schuldverschreibungen so, dass sie später fällig werden als die anderen Schulden des Unternehmens. Dies ermöglicht es dem Unternehmen, sich schneller auf die Rückzahlung traditioneller Schulden oder schuldengebundener Bardividenden zu konzentrieren. PIK-Schulden werden häufig bei Leveraged Buyouts eingesetzt.

Wie werden Sachleistungen besteuert?

Der Internal Revenue Service betrachtet getauschte Leistungen als Einkommen. Der faire Marktwert von Waren und Dienstleistungen ist oft steuerpflichtig, da der Empfänger einen Wert erhalten hat, auch wenn der Austausch nicht in bar erfolgte.