Zerschlagungswert

Wichtige Erkenntnisse

• Der Zerschlagungswert ist der Wert der Geschäftsbereiche eines Unternehmens, wenn diese abgespalten würden.
• Investoren bewerten den Zerschlagungswert, um den inneren Wert eines Unternehmens zu ermitteln.
• Große Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung, die niedriger ist als ihr Zerschlagungswert, können unter Abspaltungsdruck geraten.
• Unternehmensbewertungsmethoden zur Bestimmung des Zerschlagungswerts umfassen die relative Bewertung und die Discounted-Cashflow-Methode (DCF).
• Eine Unternehmensaufspaltung kann Anleger mit Bargeld oder neuen Aktien belohnen.
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• Der Zerschlagungswert eines Unternehmens ist der Wert jedes seiner Hauptgeschäftsbereiche, wenn diese von der Muttergesellschaft abgespalten würden. Er wird auch als Sum-of-the-Parts-Wert bezeichnet. Das Verständnis des Zerschlagungswerts kann Anlegern helfen, unterbewertete Aktienchancen zu identifizieren.
• Der Zerschlagungswert kann Entscheidungen über Unternehmensumstrukturierungen oder Übernahmen leiten. Wenn ein großes Unternehmen über einen längeren Zeitraum eine Marktkapitalisierung aufweist, die niedriger ist als sein Zerschlagungswert, können Großinvestoren darauf drängen, das Unternehmen aufzuteilen, um die Gewinne der Aktionäre zu maximieren.

Tiefergehender Blick auf den Zerschlagungswert

Der Zerschlagungswert ist auf Large-Cap-Aktien anwendbar, die in mehreren verschiedenen Märkten oder Branchen tätig sind.

Wenn die Aktie eines Unternehmens nicht mit dem wahrgenommenen Niveau seines vollen Werts Schritt gehalten hat, können Anleger fordern, das Unternehmen aufzuteilen, wobei die Erlöse den Anlegern als Bargeld, neue Aktien der abgespaltenen Unternehmen oder eine Kombination aus beidem zurückgegeben werden.

Wichtig

Der Zerschlagungswert ist auch ein Indikator für den inneren Wert eines Unternehmens, die Summe seiner Teile.

Anleger können den Zerschlagungswert auch bei einem vollkommen gesunden Unternehmen berechnen, um eine potenzielle Untergrenze für dessen Aktienkurs oder einen potenziellen Einstiegspunkt für einen potenziellen Aktienkäufer zu ermitteln.

Um den Zerschlagungswert eines Unternehmens genau zu berechnen, werden Daten zu Umsatz, Gewinn und Cashflows jeder einzelnen operativen Einheit benötigt. Von dort aus können relative Bewertungen auf Basis öffentlich gehandelter Branchenkonkurrenten verwendet werden, um einen Wert für das Segment zu ermitteln.

Wie der Zerschlagungswert die Unternehmensbewertung beeinflusst

Das Endergebnis ist eine Zerschlagungswertanalyse für jedes Geschäftssegment des Unternehmens. Eine Möglichkeit hierfür ist die relative Bewertung, bei der die Leistung jedes Segments im Vergleich zu seinen Branchenkonkurrenten gemessen wird. Anhand von Multiplikatoren wie Kurs-Gewinn-Verhältnis (P/E), zukünftiges P/E, Kurs-Umsatz-Verhältnis (P/S), Kurs-Buchwert-Verhältnis (P/B) und Kurs zu freiem Cashflow bewerten Analysten, wie das Geschäftssegment im Vergleich zu seinen Konkurrenten abschneidet.

Analysten können auch ein intrinsisches Bewertungsmodell wie die Discounted-Cashflow-Methode oder ein DCF-Modell verwenden. In diesem Szenario verwenden Analysten die zukünftigen freien Cashflow-Prognosen des Geschäftssegments und diskontieren sie mit einem erforderlichen jährlichen Satz, um einen aktuellen Wertschätzung zu erhalten.

Ein DCF wird berechnet als:

DCF = [CF1 / (1+r)1] + [CF2 / (1+r)2] + ... + [CFn / (1+r)n]

CF = Cashflow

r = Diskontierungssatz (WACC)

Erkundung alternativer Bewertungsmethoden

Andere Unternehmensbewertungsmethoden umfassen die Marktkapitalisierung, eine unkomplizierte Berechnung, bei der der Aktienkurs eines Unternehmens mit der Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien multipliziert wird. I

Die Times-Revenue-Methode stützt sich auf einen über einen Zeitraum erzielten Umsatzstrom, auf den ein Analyst einen spezifischen Multiplikator anwendet, der aus der Branche und dem wirtschaftlichen Umfeld abgeleitet wird. Beispielsweise kann ein Technologieunternehmen in einer wachstumsstarken Branche mit dem 3-fachen Umsatz bewertet werden, während ein weniger beachtetes Dienstleistungsunternehmen mit dem 0,5-fachen Umsatz bewertet werden kann.