Zielunternehmen

Wichtige Erkenntnisse

• Ein Zielunternehmen wird von einem anderen Unternehmen für Fusionen oder Übernahmen gesucht.
• Übernehmer zahlen oft einen Aufschlag über den Marktwert des Zielunternehmens.
• Zielunternehmen können Taktiken wie die Giftpille anwenden, um feindliche Übernahmen zu vermeiden.
• Zielunternehmen sind aus Gründen wie dem Zugang zu neuen Märkten oder der Beseitigung von Wettbewerb attraktiv.
• Freundliche Übernahmen sind üblich, feindliche jedoch komplexer und kostspieliger.

Was ist ein Zielunternehmen?

Ein Zielunternehmen ist ein Unternehmen, das aufgrund seiner Marktposition oder seines Gewinnpotenzials für eine Fusion oder Übernahme gesucht wird. Übernehmer können ein Zielunternehmen verfolgen, um in neue Märkte einzutreten, das Produktangebot zu erweitern oder die Rentabilität zu steigern. Übernahmen können freundlich sein, wenn Management und Aktionäre den Deal unterstützen, oder feindlich, wenn das Zielunternehmen sich der Übernahme widersetzt.

Zielunternehmen verstehen

Fusionen und Übernahmen (M&A) sind ein wichtiger Bestandteil der Unternehmenswelt. Es ist nicht ungewöhnlich, dass größere Unternehmen kleinere Firmen kaufen und übernehmen. In anderen Fällen entscheiden sich zwei Unternehmen ähnlicher Größe für eine Fusion zu einer Einheit. Unabhängig von der Situation gibt es zwei Seiten der Transaktion: den Übernehmer, der die Transaktion initiiert, und das Zielunternehmen.

Wie oben erwähnt, werden Unternehmen aus verschiedenen Gründen zu Zielunternehmen. Potenzielle Übernehmer können Zielunternehmen auswählen, um:

Die Rentabilität steigern

Zugang zu einem neuen Markt bieten

Auf ein attraktives Produkt oder eine Dienstleistung zugreifen, die der Übernehmer wünscht

Den Wettbewerb beseitigen

Marktanteile gewinnen

Zielunternehmen werden oft zu einem Preis erworben, der etwas über ihrem Marktwert (FMV) liegt. Dies ist weithin als Übernahmeprämie bekannt. Dies ist rational, wenn das übernehmende Unternehmen einen zusätzlichen strategischen Wert der Übernahme erkennt, wie etwa größere Skaleneffekte.

Diese Skaleneffekte realisieren sich nicht immer, da zusätzliche versteckte Kosten mit der Integration zweier Unternehmen verbunden sein können, insbesondere bei Geschäftsabläufen mit tieferen kulturellen oder sozialen Unterschieden als zuvor erkannt.

Im Fall von Fusionen und Übernahmen (M&A) sind freundliche Übernahmeversuche weitaus häufiger, obwohl feindliche Übernahmeversuche tendenziell die Schlagzeilen dominieren. In der Realität sind feindliche Übernahmeversuche der Hollywood-Variante weitaus kostspieliger und zeitaufwändiger, als potenzielle Übernehmer bevorzugen würden.

Wichtig

Die Identität des Zielunternehmens kann nach Abschluss der Übernahme Teil des neuen Unternehmens bleiben. Dies ist üblich, wenn das Zielunternehmen einen guten Ruf und/oder einen guten Kunden- oder Lieferantenstamm hat und das Aufgeben des Namens irreparablen Schaden verursachen würde.

Moderne Trends und Überlegungen bei Zielunternehmen

Zeitgenössischere Definitionen des Begriffs Zielunternehmen fassen sie auch mit Aktionärsaktivismus-Kampagnen zusammen. Aktionärsaktivismus ist ein moderner Ansatz, um Veränderungen ohne das mühsame Chaos teurer Übernahmeversuche voranzutreiben. Daher ist es nicht ungewöhnlich, dass ein Unternehmen oder eine Branche als Ziel von umwelt-, sozial- und gouvernancebezogenen (ESG) Aktionärsengagement-Initiativen beschrieben wird.

Zum Beispiel ist es üblich, dass Medien, Analysten und Aktionäre ein Unternehmen für eine Vielzahl von Aktionärs- oder Stakeholder-Aktivismus-Bemühungen ins Visier nehmen, da Geschlechtergleichstellung, Umweltbelange und Cybersicherheitsthemen an Beliebtheit und Bedeutung gewinnen.

Strategien, die Zielunternehmen zur Abwehr von Übernahmen einsetzen

Das Management oder der Vorstand eines Zielunternehmens stimmt möglicherweise nicht mit der Fusion oder Übernahme überein und widersetzt sich einer Übernahme. Daher können sie verschiedene Taktiken anwenden, um autonom zu bleiben und die Übernahme zu stoppen, wie die Giftpille oder die Kronjuwelen-Verteidigung.

Bei der Giftpillen-Strategie wendet das Zielunternehmen einen Aktionärsrechteplan an, bei dem das Unternehmen bestehenden Aktionären Optionen oder Bezugsrechte gewährt, um zusätzliche Aktien mit einem Rabatt zu kaufen. Im Erfolgsfall wird der Eigentumsanteil des Übernehmers verwässert, was das Zielunternehmen weniger attraktiv macht. Die Giftpillen-Strategie kann eingesetzt werden, um eine Übernahme zu stoppen oder die Verhandlungsmacht auf das Zielunternehmen zu übertragen.

Die Kronjuwelen-Verteidigung bezieht sich darauf, dass ein Zielunternehmen seine wertvollsten Vermögenswerte, bekannt als Kronjuwelen, an einen Dritten, bekannt als weißer Ritter, verkauft. Im Erfolgsfall ist der Übernehmer nicht mehr an der Übernahme des Unternehmens interessiert und zieht sein Angebot zurück. Um sich in eine bessere Position zu versetzen, kann das Zielunternehmen die Vermögenswerte dann zu einem bestimmten Preis vom weißen Ritter zurückkaufen.

Beispiele aus der Praxis für Übernahmen von Zielunternehmen

Es gibt zahlreiche Beispiele für Zielunternehmen in der Unternehmenswelt. Beispielsweise übernahm Amazon (AMZN) im Jahr 2023 das Zielunternehmen One Medical für 3,9 Milliarden US-Dollar. Die Übernahme seines Ziels durch den E-Commerce-Riesen ermöglicht es Amazon, bei der Bereitstellung von Gesundheits- und Pharmaprodukten an Verbraucher zu helfen.1

Microsoft (MSFT) gab 2016 bekannt, dass es die berufliche Networking-Seite LinkedIn übernimmt. Microsoft, der Übernehmer, zahlte 26,2 Milliarden US-Dollar für den Kauf des Zielunternehmens LinkedIn. Der Deal wurde von den Aktionären beider Unternehmen genehmigt.23

Was macht ein Zielunternehmen attraktiv?

Es gibt viele Gründe, warum ein Übernehmer ein Ziel attraktiv finden kann. Es kann einen Grund für die Wahl eines Ziels geben oder mehrere Faktoren. Zum Beispiel kann das Ziel dem Übernehmer Zugang zu einem neuen Markt oder einer neuen Produkt- oder Dienstleistungslinie bieten. Andere möchten möglicherweise den Wettbewerb beseitigen, den Aktionärswert steigern oder Marktanteile gewinnen.

Wie wird das Zielunternehmen einer Übernahme bewertet?

Zielunternehmen können mit marktbasierten Methoden bewertet werden. Nach der Identifizierung eines potenziellen Ziels kann der Übernehmer das Ziel mit seinen direkten Wettbewerbern vergleichen und wichtige Finanzkennzahlen zur Bestimmung seines Wertes verwenden. Beispielsweise kann er das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des Ziels oder sein Unternehmenswert-EBITDA-Verhältnis zur Bewertung des Ziels verwenden.

Welche Optionen haben Zielunternehmen, wenn sie nicht übernommen werden wollen?

Zielunternehmen können eine oder mehrere defensive Strategien anwenden, um eine Übernahme zu vermeiden. Eine der häufigsten ist die Giftpillen-Verteidigung, bei der den Aktionären zusätzliche Optionen oder Bezugsrechte angeboten werden, um zusätzliche Aktien mit einem Rabatt zu kaufen, wodurch das Eigentum verwässert wird und der Übernehmer keine Mehrheitsbeteiligung erlangen kann. Weitere Taktiken sind die Kronjuwelen-Verteidigung, die Weißer Ritter-Verteidigung und die Goldener Fallschirm-Verteidigung.