Zuteilung

Wichtige Erkenntnisse

• Eine Zuteilung ist die Vergabe von Aktien an Konsortialbanken während eines Börsengangs (IPO) und spiegelt die Nachfrage nach der Aktie wider.
• Unternehmen geben neue Aktien über Zuteilungen aus, um Kapital zu beschaffen, Schulden zu tilgen und Wachstum oder Übernahmen zu finanzieren.
• Hohe Nachfrage kann zu einer Überzeichnung führen, bei der Anleger weniger Aktien zu einem höheren Preis erhalten.
• Aktienzuteilungen können Aktienkurse stabilisieren und strategisch die Unternehmensaktivitäten verbessern.
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Was ist eine Aktienzuteilung?

Eine Aktienzuteilung (Allotment) ist der Prozess der Verteilung oder Zuweisung von Aktien, typischerweise im Rahmen eines Börsengangs (IPO), bei dem Aktien an Konsortialbanken und Anleger vergeben werden. Es gibt verschiedene Arten von Zuteilungen, wenn neue Aktien ausgegeben und entweder neuen oder bestehenden Aktionären zugewiesen werden. Unternehmen teilen Aktien und andere Ressourcen zu, wenn die Nachfrage viel stärker ist als das verfügbare Angebot.

Das Verständnis von Aktienzuteilungen kann Anlegern helfen, fundierte Entscheidungen bei Börsengängen zu treffen, sodass sie wissen, was sie erwartet, unabhängig davon, ob die Nachfrage nach Aktien hoch oder niedrig ist. Wir erklären, warum Unternehmen Kapital durch Aktienzuteilungen beschaffen, den Ablauf bei Börsengängen und verschiedene andere Formen der Aktienverteilung. Wir zeigen Ihnen auch, wie Zuteilungen durch Aktiensplits, Mitarbeiteraktienoptionen und Bezugsrechtsemissionen erfolgen, und welche strategischen Gründe Unternehmen für die jeweilige Wahl haben können.

Detaillierte Übersicht über Aktienzuteilungen

Im Geschäftskontext beschreibt die Zuteilung die systematische Verteilung von Ressourcen auf verschiedene Einheiten und über die Zeit. Im Finanzwesen bezieht sich der Begriff in der Regel auf die Zuteilung von Aktien im Rahmen einer öffentlichen Aktienemission. Wenn ein privates Unternehmen aus irgendeinem Grund Kapital beschaffen möchte (zur Finanzierung des Betriebs, für einen großen Kauf oder zur Übernahme eines Konkurrenten), kann es sich entscheiden, Aktien durch einen Börsengang auszugeben. In der Regel übernehmen zwei oder mehr Finanzinstitute die Konsortialführung für einen Börsengang. Jeder Konsortialführer erhält eine bestimmte Anzahl von Aktien zum Verkauf.1

Der Zuteilungsprozess kann bei einem Börsengang selbst für Privatanleger etwas kompliziert werden. Das liegt daran, dass Aktienmärkte äußerst effiziente Mechanismen zur Angleichung von Preisen und Mengen sind, die Nachfrage jedoch vor einem Börsengang geschätzt werden muss. Anleger müssen vor dem Börsengang angeben, wie viele Aktien sie zu einem bestimmten Preis kaufen möchten.

Wenn die Nachfrage zu hoch ist, kann die tatsächliche Zuteilung von Aktien an einen Anleger geringer ausfallen als die gewünschte Menge. Wenn die Nachfrage zu niedrig ist, der Börsengang also unterzeichnet ist, kann der Anleger möglicherweise die gewünschte Zuteilung zu einem niedrigeren Preis erhalten.

Andererseits führt eine geringe Nachfrage oft dazu, dass der Aktienkurs nach dem Börsengang fällt. Das bedeutet, dass die Zuteilung überzeichnet ist.1

Tipp

Für Börsengang-Neulinge ist es ratsam, klein anzufangen, da die Zuteilung oft ein kniffliger Prozess sein kann.

Verschiedene Arten der Aktienzuteilung erkunden

Ein Börsengang ist nicht der einzige Fall von Aktienzuteilungen. Eine Zuteilung kann auch erfolgen, wenn die Direktoren eines Unternehmens neue Aktien für vorher festgelegte Aktionäre vorsehen. Dies sind Anleger, die entweder neue Aktien beantragt oder sie durch den Besitz bestehender Aktien erworben haben. Beispielsweise teilt das Unternehmen die Aktien bei einem Aktiensplit proportional zum bestehenden Anteilsbesitz zu.1

Unternehmen teilen ihren Mitarbeitern Aktien über Mitarbeiteraktienoptionen (ESOs) zu. Dies ist eine Form der Vergütung, die Unternehmen zusätzlich zu Gehältern und Löhnen anbieten, um neue Mitarbeiter zu gewinnen und bestehende zu halten. ESOs motivieren Mitarbeiter zu besseren Leistungen, indem sie die Anzahl der Aktien erhöhen, ohne die Eigentumsverhältnisse zu verwässern.

Bezugsrechtsemissionen (Rights Offerings) teilen Aktien Anlegern zu, die mehr kaufen möchten, anstatt dies automatisch zu tun. Somit gibt es den Anlegern das Recht, aber nicht die Pflicht, weitere Aktien des Unternehmens zu erwerben. Einige Unternehmen entscheiden sich möglicherweise für eine Bezugsrechtsemission an die Aktionäre eines Unternehmens, das sie übernehmen möchten. Dadurch kann das übernehmende Unternehmen Kapital beschaffen, indem es den Anlegern des Zielunternehmens eine Beteiligung an dem neu gegründeten Unternehmen gibt.1

Kurzer Fakt

Verbleibende Aktien gehen an andere Firmen, die den Zuschlag für das Recht erhalten, sie zu verkaufen.

Warum Unternehmen durch Aktienemissionen Kapital beschaffen

Der Hauptgrund, warum ein Unternehmen neue Aktien zur Zuteilung ausgibt, ist die Beschaffung von Geld zur Finanzierung des Geschäftsbetriebs. Ein Börsengang wird ebenfalls zur Kapitalbeschaffung genutzt. Tatsächlich gibt es nur wenige andere Gründe, warum ein Unternehmen neue Aktien ausgeben und zuteilen würde.

Neue Aktien können ausgegeben werden, um kurzfristige oder langfristige Schulden eines börsennotierten Unternehmens zu tilgen. Die Rückzahlung von Schulden hilft einem Unternehmen bei Zinszahlungen. Es verändert auch wichtige Finanzkennzahlen wie das Verhältnis von Fremd- zu Eigenkapital (Debt-to-Equity Ratio) und das Verhältnis von Schulden zu Vermögenswerten (Debt-to-Asset Ratio). Es gibt Zeiten, in denen ein Unternehmen neue Aktien ausgeben möchte, selbst wenn es kaum oder keine Schulden hat. Wenn Unternehmen in Situationen geraten, in denen das aktuelle Wachstum das nachhaltige Wachstum übersteigt, können sie neue Aktien ausgeben, um die Fortsetzung des organischen Wachstums zu finanzieren.

Unternehmensdirektoren können neue Aktien ausgeben, um die Übernahme oder den Kauf eines anderen Unternehmens zu finanzieren. Im Falle einer Übernahme können neue Aktien an die bestehenden Aktionäre des übernommenen Unternehmens zugeteilt werden, wodurch deren Aktien effizient in Anteile an dem übernehmenden Unternehmen umgetauscht werden.

Als eine Form der Belohnung für bestehende Aktionäre und Interessengruppen geben Unternehmen neue Aktien aus und teilen sie zu. Eine Scrip-Dividende beispielsweise ist eine Dividende, die den Anteilseignern einige neue Aktien gewährt, die proportional zu dem Wert sind, den sie erhalten hätten, wenn die Dividende in bar gezahlt worden wäre.

Verständnis von Mehrzuteilungen und Greenshoe-Optionen

Es gibt Optionen für Konsortialbanken, bei denen zusätzliche Aktien im Rahmen eines Börsengangs oder einer Folgeemission verkauft werden können. Dies wird als Mehrzuteilung (Overallotment) oder Greenshoe-Option bezeichnet.

Bei einer Mehrzuteilung haben die Konsortialbanken die Option, mehr als 15% Aktien auszugeben, als das Unternehmen ursprünglich beabsichtigt hatte. Diese Option muss nicht am Tag der Mehrzuteilung ausgeübt werden. Stattdessen haben Unternehmen bis zu 30 Tage Zeit, dies zu tun. Unternehmen tun dies, wenn die Aktien über dem Ausgabepreis gehandelt werden und die Nachfrage sehr hoch ist.

Mehrzuteilungen ermöglichen es Unternehmen, den Kurs ihrer Aktien an der Börse zu stabilisieren und gleichzeitig sicherzustellen, dass er unter dem Ausgabepreis bleibt. Wenn der Kurs über diese Schwelle steigt, können Konsortialbanken die zusätzlichen Aktien zum Ausgabepreis kaufen. Dadurch stellen sie sicher, dass sie keine Verluste erleiden müssen. Fällt der Kurs jedoch unter den Ausgabepreis, können Konsortialbanken das Angebot verringern, indem sie einen Teil der Aktien kaufen. Dies kann den Kurs nach oben treiben.

Was ist ein IPO-Greenshoe?

Ein Greenshoe ist eine Mehrzuteilungsoption, die während eines Börsengangs auftritt. Eine Greenshoe- oder Mehrzuteilungsvereinbarung erlaubt es Konsortialbanken, mehr Aktien zu verkaufen, als das Unternehmen ursprünglich beabsichtigt hatte. Dies geschieht in der Regel, wenn die Anlegernachfrage besonders hoch ist – höher als ursprünglich erwartet.

Greenshoe-Optionen ermöglichen es Konsortialbanken, Kursschwankungen auszugleichen und Preise zu stabilisieren. Konsortialbanken können bis zu 30 Tage nach dem Börsengang bis zu 15% mehr Aktien verkaufen, falls die Nachfrage steigt.

Was sind Aktienüberzeichnung und -unterzeichnung?

Eine Überzeichnung liegt vor, wenn die Nachfrage nach Aktien höher ist als erwartet. In einem solchen Szenario können die Kurse deutlich steigen. Anleger erhalten letztlich eine geringere Anzahl von Aktien zu einem höheren Preis.

Eine Unterzeichnung tritt ein, wenn die Nachfrage nach Aktien niedriger ist als von einem Unternehmen erwartet. Diese Situation führt zu einem Kursverfall der Aktie. Dies bedeutet, dass ein Anleger mehr Aktien als erwartet zu einem niedrigeren Preis erhält.

Wie bestimmt ein Börsengang die Aktienzuteilung?

Konsortialbanken müssen vor einem Börsengang abschätzen, wie viel sie voraussichtlich verkaufen werden, indem sie die Nachfrage schätzen. Sobald dies festgelegt ist, erhalten sie eine bestimmte Anzahl von Aktien, die sie beim Börsengang an die Öffentlichkeit verkaufen müssen. Die Preise werden durch die Messung der Nachfrage aus dem Markt bestimmt – eine höhere Nachfrage bedeutet, dass das Unternehmen einen höheren Preis für den Börsengang verlangen kann. Eine niedrigere Nachfrage führt dagegen zu einem niedrigeren IPO-Preis pro Aktie.

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CFI. "Allotment." Accessed Oct. 10, 2021.

CFI. "Allotment." Accessed Oct. 10, 2021.

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