Zwischenziele

Wichtige Erkenntnisse

• Das Erreichen von Zwischenzielen ist Teil der Maßnahmen der Zentralbank, um langfristige wirtschaftliche Ziele wie stabile Preise zu erreichen.
• Diese Ziele sind mit der allgemeinen Wirtschaftsleistung verknüpft, wie Inflationsraten und Beschäftigungsniveaus.
• Die Federal Reserve nutzt Instrumente wie Offenmarktgeschäfte, um Zwischenziele zu beeinflussen.
• Zwischenziele dienen als beobachtbare Stellvertreter, die mit endgültigen wirtschaftlichen Ergebnissen verbunden sind.
• Die Höhe des Federal Funds Rate ist ein wichtiges Beispiel für ein Zwischenziel.

Was sind Zwischenziele?

Zwischenziele sind wirtschaftliche und finanzielle Variablen, die Zentralbanker mit geldpolitischen Instrumenten zu beeinflussen versuchen, die jedoch nicht das eigentliche Ziel der Politik sind. Der Prozess der Erreichung dieser Ziele kann die übergeordneten wirtschaftlichen Leistungsziele wie die Kontrolle der Inflation beeinflussen. Diese Ziele beziehen sich häufig auf das Geldmengenwachstum und die Zinssätze.1

Wie Zwischenziele die geldpolitischen Ergebnisse beeinflussen

Geldpolitische Entscheidungsträger sind in der Regel mit rechtlichen Mandaten betraut, um das Bankwesen und das Finanzsystem zum Wohle der Gesellschaft zu verwalten und makroökonomische Leistungsziele zu erreichen. Diese Ziele können die Aufrechterhaltung eines hohen Beschäftigungsniveaus, die Förderung des Wirtschaftswachstums oder die Stabilisierung des Wertes einer nationalen Währung und damit des inländischen Preisniveaus umfassen. Beispielsweise arbeitet die US-Notenbank Federal Reserve unter einem gesetzlichen Mandat des Kongresses, um "die Ziele maximaler Beschäftigung, stabiler Preise und moderater langfristiger Zinssätze wirksam zu fördern" gemäß 12 U.S. Code § 225a.2

Allerdings kann die Fed nicht einfach das Niveau der Marktpreise und langfristigen Zinssätze verordnen noch Unternehmen zwingen, Arbeitskräfte einzustellen, um die Beschäftigung zu erhöhen. Stattdessen setzt sie vier wichtige Instrumente der Geldpolitik ein (d.h. Offenmarktgeschäfte (OMO), Diskontkredite, Mindestreserveanforderungen und Forward Guidance), um Zwischenziele zu beeinflussen, von denen die Entscheidungsträger glauben, dass sie mit ihren Mandatszielen zusammenhängen.

Zwischenziele bestehen aus vielen verschiedenen Variablen, die die Fed nutzt, um die Wirtschaft indirekt zu steuern. Historisch umfassten diese verschiedene Maßnahmen zur Kontrolle der Geldmenge, wie die Menge an Bargeld im Umlauf plus Einlagen, den Zinssatz für Treasury Bills und verschiedene unterschiedlich gewichtete Indizes der Geldmenge. Derzeit ist das bekannteste Zwischenziel der Fed der Federal Funds Rate.3

Zwischenziele können in zwei allgemeine Kategorien eingeteilt werden. Entweder sind sie Zwischenschritte in einer Kausalkette zwischen den Maßnahmen der Entscheidungsträger und den Endzielen, oder sie sind leicht beobachtbare Stellvertreter für (oder korreliert mit) relevanten wirtschaftlichen Ergebnissen, die schwer oder kostspielig zu beobachten oder zu messen sind.

Überbrückung kurzfristiger Ziele mit langfristigen politischen Zielen

Diese Zwischenziele, die die Zentralbank beeinflussen kann, stehen wiederum im Zusammenhang mit den endgültigen Zielen der Politik, entweder weil sie durch eine in der Wirtschaftstheorie beschriebene Kausalkette verbunden sind oder weil sie als stark mit ihnen korreliert beobachtet werden können (oder beides). Die meisten Methoden, mit denen wir die tatsächliche Wirtschaftsleistung messen und beobachten können, sind schwierig, kostspielig oder unmöglich zeitnah zu messen, wie das Bruttoinlandsprodukt (BIP), die Gesamtbeschäftigung oder das Niveau der Verbraucherpreise.

Der Versuch, sie direkt mit der Geldpolitik zu steuern, ist möglicherweise nicht möglich oder könnte lange und variable Verzögerungen zwischen der Umsetzung der Politik und dem Ergebnis mit sich bringen, die die Geldpolitik schwieriger oder sogar kontraproduktiv machen. Stattdessen nutzt die Fed ihre politischen Instrumente, um Zwischenziele zu beeinflussen, von denen sie versteht, dass sie logisch oder statistisch mit ihren endgültigen Zielen zusammenhängen.

Praxisbeispiel für Zwischenziele in Aktion

Betrachten Sie beispielsweise ein Szenario, in dem die Fed festgestellt hat, dass die Verbraucherpreise fallen, und die Fed dies stoppen möchte, aber sie kann nicht einfach anordnen, dass die Preise nicht mehr fallen. In diesem Fall könnte sie beschließen, über ihre Offenmarktgeschäfte Treasuries zu kaufen, um neue Bankreserven in den Finanzsektor zu injizieren. Sie tut dies in der Hoffnung und mit dem Verständnis, dass dies wiederum dazu führen wird, dass Banken mehr Kredite an Unternehmen und Verbraucher vergeben, was diese dazu veranlasst, mehr auszugeben und dadurch die Preise in die Höhe zu treiben.

Um die unmittelbaren Auswirkungen seiner geldpolitischen Injektionen zu messen, betrachtet die Fed den Federal Funds Rate; wenn mehr Bankreserven im System vorhanden sind, sind Banken tendenziell eher bereit, sich gegenseitig zu niedrigeren Zinssätzen Kredite zu gewähren, sodass der Fed Funds Rate tendenziell fällt. Die Fed wählt eine Zielzahl, von der sie glaubt, dass sie mit der Beendigung des Preisverfalls vereinbar ist, und kauft Vermögenswerte, bis dieser Zinssatz erreicht ist.