Übernahme

Wichtige Erkenntnisse

• Eine Übernahme erfolgt, wenn ein Unternehmen erfolgreich bietet, die Kontrolle über ein anderes Unternehmen zu übernehmen oder es zu erwerben.
• Übernahmen können freundlich und gegenseitig oder feindlich und unerwünscht sein.
• Unternehmen streben Übernahmen an, um Marktanteile zu erhöhen, Skaleneffekte zu erzielen oder Wettbewerb auszuschalten.
• Feindliche Übernahmen können Taktiken wie Dawn Raids umfassen, während Zielunternehmen mit Strategien wie Giftpillen Widerstand leisten können.
• Die Finanzierung von Übernahmen kann aus Bargeld, Schulden oder Aktienemissionen erfolgen.

Was ist eine Übernahme?

Eine Übernahme liegt vor, wenn ein Unternehmen erfolgreich bietet, die Kontrolle über ein anderes zu übernehmen oder es zu erwerben. Übernahmen können durch den Kauf einer Mehrheitsbeteiligung am Zielunternehmen erfolgen und sind oft Teil breiterer Fusionen- und Übernahmestrategien. Unternehmen führen Übernahmen aus Gründen wie der Erzielung strategischen Werts, dem Eintritt in neue Märkte oder der Ausschaltung von Wettbewerb durch, manchmal unter Einsatz finanzieller Instrumente wie Leveraged Buyouts.

Übernahmen werden in der Regel von einem größeren Unternehmen initiiert, das ein kleineres übernehmen möchte. Sie können freiwillig sein, d. h., beide Unternehmen stimmen der Transaktion zu, oder feindlich, bei dem der Käufer das Ziel ohne dessen vollständiges Wissen oder Zustimmung verfolgt.

Im Bereich der Unternehmensfinanzierung gibt es verschiedene Möglichkeiten, eine Übernahme zu strukturieren. Ein Käufer kann sich dafür entscheiden, die Kontrollmehrheit an den ausstehenden Aktien des Unternehmens zu übernehmen, das gesamte Unternehmen direkt zu kaufen, das übernommene Unternehmen zu fusionieren, um neue Synergien zu schaffen, oder das Unternehmen als Tochtergesellschaft zu erwerben.

Investopedia / Michela Buttignol

Wie Übernahmen funktionieren: Ein umfassender Überblick

Übernahmen sind in der Geschäftswelt recht häufig. Sie können jedoch auf vielfältige Weise strukturiert sein. Ob beide Parteien zustimmen, beeinflusst die Struktur einer Übernahme.

Besitzt ein Unternehmen mehr als 50 % der Aktien eines anderen Unternehmens, hat es eine kontrollierende Beteiligung. Eine kontrollierende Beteiligung erfordert, dass das Unternehmen das erworbene Unternehmen in seiner Finanzberichterstattung als Tochtergesellschaft ausweist, was konsolidierte Abschlüsse erforderlich macht. Eine Beteiligung von 20 % bis 50 % wird einfacher über die Equity-Methode bilanziert. Bei einer vollständigen Fusion oder Übernahme werden die Aktien oft unter einem Symbol zusammengefasst.

Verschiedene Arten von Übernahmen: Freundlich, feindlich und mehr

Übernahmen können viele verschiedene Formen annehmen. Eine freundliche Übernahme ist in der Regel als Fusion oder Akquisition strukturiert. Diese verlaufen normalerweise reibungslos, da beide Vorstände sie als positiv ansehen. Auch bei einer freundlichen Übernahme findet eine Abstimmung statt. Wenn jedoch der Vorstand und die Hauptaktionäre die Übernahme befürworten, kann die Abstimmung leichter erreicht werden.

In solchen Fällen von Fusionen oder Akquisitionen werden die Aktien in der Regel unter einem Symbol zusammengefasst. Dies kann durch den Austausch von Aktien der Aktionäre des Zielunternehmens gegen Aktien des fusionierten Unternehmens erfolgen.

Eine unerwünschte oder feindliche Übernahme kann sehr aggressiv sein, da eine Partei nicht freiwillig teilnimmt. Das übernehmende Unternehmen kann unfaire Taktiken wie einen Dawn Raid anwenden, bei dem es bei Markteröffnung einen erheblichen Anteil am Zielunternehmen kauft, sodass das Ziel die Kontrolle verliert, bevor es bemerkt, was passiert.

Das Management und der Vorstand des Zielunternehmens können Übernahmeversuchen stark widerstehen, indem sie Taktiken wie eine Giftpille anwenden, die es den Aktionären des Ziels ermöglicht, weitere Aktien mit einem Abschlag zu kaufen, um die Beteiligung und Stimmrechte des potenziellen Käufers zu verwässern.

Eine Reverse Takeover liegt vor, wenn ein privates Unternehmen ein börsennotiertes übernimmt. Das übernehmende Unternehmen muss über ausreichend Kapital verfügen, um die Übernahme zu finanzieren. Reverse Takeovers bieten eine Möglichkeit für ein privates Unternehmen, an die Börse zu gehen, ohne das Risiko oder die zusätzlichen Kosten eines Börsengangs (IPO) eingehen zu müssen.

Eine schleichende Übernahme liegt vor, wenn ein Unternehmen seinen Aktienbesitz an einem anderen langsam erhöht. Sobald der Aktienbesitz 50 % oder mehr erreicht, muss das übernehmende Unternehmen das Geschäft des Ziels durch konsolidierte Abschlüsse bilanzieren. Die 50-%-Grenze kann daher eine bedeutende Schwelle sein, insbesondere da einige Unternehmen die Verantwortung einer kontrollierenden Beteiligung möglicherweise nicht übernehmen möchten. Nach Überschreiten der 50-%-Schwelle sollte das Zielunternehmen als Tochtergesellschaft betrachtet werden.

Schleichende Übernahmen können auch Aktivisten betreffen, die zunehmend Aktien eines Unternehmens kaufen, um durch Managementänderungen Werte zu schaffen. Eine aktivistische Übernahme würde wahrscheinlich schrittweise im Laufe der Zeit erfolgen.

50%

Die Eigentumsschwelle für kontrollierende vs. nicht kontrollierende Beteiligung.

Motive hinter Unternehmensübernahmen

Es gibt viele Gründe, warum Unternehmen eine Übernahme initiieren. Ein Unternehmen könnte eine opportunistische Übernahme anstreben, wenn es das Ziel als gut bewertet ansieht. Durch den Kauf des Ziels könnte der Käufer langfristigen Wert sehen. Bei solchen Übernahmen erhöht das übernehmende Unternehmen in der Regel seinen Marktanteil, erzielt Skaleneffekte, senkt Kosten und steigert Gewinne durch Synergien. Einige Unternehmen können eine strategische Übernahme wählen.

Diese ermöglicht es dem Käufer, in einen neuen Markt einzutreten, ohne zusätzliche Zeit, Geld oder Risiko aufzunehmen. Der Käufer kann durch eine strategische Übernahme auch Wettbewerb ausschalten.

Es kann auch aktivistische Übernahmen geben. Bei diesen strebt ein Aktionär eine kontrollierende Beteiligung an, um Veränderungen herbeizuführen oder kontrollierende Stimmrechte zu erlangen.

Unternehmen, die attraktive Übernahmeziele darstellen, umfassen:

Solche mit einer einzigartigen Nische in einem bestimmten Produkt oder einer bestimmten Dienstleistung

Kleine Unternehmen mit tragfähigen Produkten oder Dienstleistungen, aber unzureichender Finanzierung

Ähnliche Unternehmen in geografischer Nähe, bei denen eine Zusammenführung die Effizienz verbessern könnte

Sonst tragfähige Unternehmen, die zu viel für Schulden zahlen, die zu geringeren Kosten refinanziert werden könnten, wenn ein größeres Unternehmen mit besserer Bonität übernimmt

Unternehmen mit gutem potenziellem Wert, aber Managementproblemen

Wie Übernahmen finanziert werden: Methoden und Strategien

Übernahmefinanzierungen können in verschiedenen Formen erfolgen. Wenn das Ziel ein börsennotiertes Unternehmen ist, kann das übernehmende Unternehmen Aktien des Unternehmens auf dem Sekundärmarkt kaufen. Bei einer freundlichen Fusion oder Akquisition macht der Käufer ein Angebot für alle ausstehenden Aktien des Ziels. Eine freundliche Fusion oder Akquisition wird in der Regel durch Bargeld, Schulden oder die Ausgabe neuer Aktien des fusionierten Unternehmens finanziert.

Die Verwendung von Schulden für eine Übernahme wird als Leveraged Buyout bezeichnet. Fremdkapital für den Käufer kann aus neuen Kreditlinien oder der Ausgabe neuer Unternehmensanleihen stammen.

ConAgras Übernahme von Ralcorp

ConAgra versuchte 2011 zunächst eine freundliche Übernahme von Ralcorp. Als erste Annäherungen zurückgewiesen wurden, beabsichtigte ConAgra eine feindliche Übernahme. Ralcorp reagierte mit der Giftpillenstrategie. ConAgra antwortete mit einem Angebot von 94 $ pro Aktie, was deutlich über den 65 $ pro Aktie lag, zu denen Ralcorp bei Beginn des Übernahmeversuchs gehandelt wurde. Ralcorp lehnte den Versuch ab, doch beide Unternehmen kehrten im folgenden Jahr an den Verhandlungstisch zurück.

Der Deal wurde schließlich im Rahmen einer freundlichen Übernahme zu einem Preis von 90 $ pro Aktie abgeschlossen. Zu diesem Zeitpunkt hatte Ralcorp die Abspaltung seiner Post-Cerealien-Sparte abgeschlossen, was zu einem etwa gleichen Angebotspreis von ConAgra für ein etwas kleineres Gesamtunternehmen führte.