Überschießen

Wichtige Erkenntnisse

• Overshooting erklärt die hohe Wechselkursvolatilität aufgrund von Preisstarrheit.
• 1976 von Rüdiger Dornbusch eingeführt, stellt Overshooting bisherige Annahmen über Marktgleichgewichte in Frage.
• Wechselkurse reagieren kurzfristig übermäßig auf die Geldpolitik, bevor sich die Güterpreise anpassen.
• Dornbuschs Modell war einst radikal, bildet aber heute die Grundlage der modernen internationalen Wirtschaftswissenschaften.

Was ist Overshooting?

Overshooting, abgeleitet von Rüdiger Dornbuschs Hypothese des Wechselkurs-Overshootings, erklärt, warum Währungswerte nach wirtschaftlichen Schocks stark schwanken können. Da Finanzmärkte sofort reagieren, während sich Preise langsam anpassen, können Wechselkurse bei geldpolitischen Veränderungen oder anderen Störungen über ihre langfristigen Niveaus hinausschießen, was die auf den Devisenmärkten häufig beobachtete Volatilität erzeugt.

Das Dornbusch-Overshooting-Modell erklärt

Overshooting wurde von Rüdiger Dornbusch, einem renommierten deutschen Wirtschaftswissenschaftler mit Schwerpunkt internationale Wirtschaft, einschließlich Geldpolitik, makroökonomische Entwicklung, Wachstum und internationaler Handel, der Welt vorgestellt. Dornbusch führte das Modell, heute weithin bekannt als Dornbusch-Overshooting-Modell, erstmals in dem berühmten Aufsatz „Expectations and Exchange Rate Dynamics“ ein, der 1976 im Journal of Political Economy veröffentlicht wurde.1

Vor Dornbusch glaubten Ökonomen im Allgemeinen, dass Märkte idealerweise ein Gleichgewicht erreichen und dort bleiben sollten. Einige Ökonomen hatten argumentiert, dass Volatilität ausschließlich das Ergebnis von Spekulanten und Ineffizienzen auf dem Devisenmarkt sei, wie etwa asymmetrische Informationen oder Anpassungshindernisse.

Dornbusch lehnte diese Ansicht ab. Stattdessen argumentierte er, dass Volatilität grundlegender für den Markt sei, viel eher dem Markt inhärent, als einfach und ausschließlich das Ergebnis von Ineffizienzen. Grundsätzlicher argumentierte Dornbusch, dass kurzfristig ein Gleichgewicht auf den Finanzmärkten erreicht wird und langfristig der Preis der Güter auf diese Veränderungen auf den Finanzmärkten reagiert.

Wichtig

Preisstarrheit bezieht sich auf die Tendenz einiger Preise, langsam auf Veränderungen des Marktes zu reagieren. Das Overshooting-Modell besagt, dass Wechselkurse stark auf die Geldpolitik reagieren, während Güterpreise tendenziell starr sind.

Wie das Overshooting-Modell die Wechselkurse beeinflusst

Das Overshooting-Modell erklärt, dass Wechselkurse vorübergehend übermäßig auf Änderungen der Geldpolitik reagieren, um sich an die starren Güterpreise anzupassen. Das bedeutet, dass das Gleichgewichtsniveau kurzfristig durch Verschiebungen der Finanzmarktpreise erreicht wird, nicht durch Verschiebungen der Güterpreise selbst. Nach und nach, wenn sich die Güterpreise lösen und an die Realität dieser Finanzmarktpreise anpassen, passt sich auch der Finanzmarkt, einschließlich des Devisenmarktes, an diese finanzielle Realität an.

Anfänglich reagieren die Devisenmärkte also übermäßig auf Änderungen der Geldpolitik, was kurzfristig ein Gleichgewicht schafft. Wenn dann die Güterpreise allmählich auf diese Finanzmarktpreise reagieren, mildern die Devisenmärkte ihre Reaktion und schaffen ein langfristiges Gleichgewicht. Daher wird es aufgrund von Overshooting und anschließenden Korrekturen mehr Volatilität im Wechselkurs geben, als sonst zu erwarten wäre.

Auswirkungen und Vermächtnis des Overshooting-Modells

Obwohl Dornbuschs Modell überzeugend war, wurde es anfangs aufgrund seiner Annahme starrer Preise auch als etwas radikal angesehen. Heute werden starre Preise als mit empirischen wirtschaftlichen Beobachtungen übereinstimmend akzeptiert, und Dornbuschs Overshooting-Modell gilt weithin als Vorläufer der modernen internationalen Wirtschaftswissenschaften. Tatsächlich haben einige gesagt, es „markiert die Geburtsstunde der modernen internationalen Makroökonomie“.2

Das Overshooting-Modell gilt als besonders bedeutsam, weil es die Wechselkursvolatilität in einer Zeit erklärte, als die Welt von festen zu flexiblen Wechselkursen überging. Kenneth Rogoff, während seiner Tätigkeit als Wirtschaftsberater und Direktor der Forschungsabteilung des Internationalen Währungsfonds (IWF), sagte, Dornbuschs Aufsatz habe den privaten Akteuren „rationale Erwartungen“ an die Wechselkurse auferlegt. „Rationale Erwartungen sind eine Möglichkeit, der eigenen theoretischen Analyse eine allgemeine Konsistenz aufzuerlegen“, schrieb Rogoff zum 25. Jahrestag des Aufsatzes.3

Was bedeutet 'starr' in der Wirtschaftswissenschaft?

In der Wirtschaftswissenschaft bezieht sich „Starrheit“ auf die Tendenz von Güterpreisen, sich langsamer zu ändern als das Angebot und die Nachfrage auf dem Markt für dieses Gut. Dies kann daran liegen, dass Verkäufer die Speisekartenkosten reduzieren möchten, indem sie häufige Preisänderungen vermeiden, oder weil es schwierig ist, genau zu bestimmen, wie sich die Produktionskosten in Echtzeit ändern. Ein formellerer Begriff für Starrheit ist nominale Rigidität.

Was ist Overshooting in der Wirtschaftswissenschaft?

In der Wirtschaftswissenschaft bezeichnet Overshooting die Tendenz einiger Preise, übermäßig auf Veränderungen von Angebot und Nachfrage zu reagieren. Dies steht im Gegensatz zur klassischen Wirtschaftstheorie, die besagt, dass Preise schließlich einen Gleichgewichtspreis erreichen sollten. Overshooting wird verwendet, um zu erklären, warum Wechselkurse tendenziell volatiler sind als Güterpreise.

Was verursacht Volatilität bei Wechselkursen?

Laut dem Dornbusch-Overshooting-Modell sind Wechselkurse volatil, weil Devisenmärkte sehr empfindlich auf Änderungen der Geldpolitik reagieren, während Güterpreise langsamer reagieren. Infolgedessen schwanken die Wechselkurse bei Änderungen der Geldpolitik, bis sich die Güterpreise an das neue Gleichgewicht anpassen.