überzeichnet

Was ist Überzeichnung?

Überzeichnet bezieht sich auf eine neue Aktienemission, bei der die Nachfrage das verfügbare Angebot übersteigt. Ein überzeichneter Börsengang (IPO) zeigt, dass Anleger begierig darauf sind, die Aktien des Unternehmens zu kaufen. Dies führt oft zu einem höheren Aktienkurs und/oder mehr angebotenen Aktien. Eine überzeichnete Emission bedeutet nicht, dass der hohe Preis anhält, da die Nachfrage letztlich die fundamentalen Daten des Unternehmens anerkennen muss.

Eine überzeichnete Emission unterscheidet sich von einer unterzeichneten, bei der die Nachfrage nicht ausreicht, um das verfügbare Aktienangebot zu decken.

Wichtige Erkenntnisse

• Ein IPO ist überzeichnet, wenn die Nachfrage nach Aktien die Anzahl der verfügbaren Aktien übersteigt.
• Hohe Nachfrage bei einem überzeichneten IPO kann zu höheren Preisen und mehr angebotenen Aktien führen.
• Emissionsbanken können den Kurs des Wertpapiers erhöhen oder zusätzliche Aktien bereitstellen, um die Nachfrage zu decken.
• Überzeichnete IPOs können zunächst unterbewertet sein, um das Interesse der Anleger und den Handel anzuregen.
• Ein überzeichneter IPO kann mehr Kapital für das emittierende Unternehmen und höhere Gebühren für die Emissionsbanken generieren.
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Analyse, warum Wertpapiere überzeichnet werden

Ein überzeichnetes Wertpapierangebot tritt häufig auf, wenn das Interesse daran das verfügbare Angebot der Emission bei weitem übersteigt. Eine Überzeichnung kann in jedem Markt auftreten, in dem das verfügbare Angebot an neuen Wertpapieren begrenzt ist, wird jedoch am häufigsten mit dem Verkauf neu ausgegebener Aktien im Sekundärmarkt über einen IPO in Verbindung gebracht. Hier übersteigt die Nachfrage die Gesamtzahl der vom IPO-Unternehmen ausgegebenen Aktien. Der Grad der Überzeichnung wird als Vielfaches angegeben, z. B. "ABC IPO zweifach überzeichnet." Ein zweifaches Vielfaches bedeutet, dass die Nachfrage nach Aktien effektiv doppelt so hoch ist wie das im geplanten Angebot verfügbare Angebot.

Aktienkurse werden so festgelegt, dass alle verfügbaren Aktien verkauft werden. Emissionsbanken vermeiden es in der Regel, bei einer unterzeichneten Emission mit ungekauften Aktien zurückzubleiben.

Fakt

Wenn ein Broker/Händler oder Market Maker Aktien kaufen muss, weil es nicht genügend Käufer gibt, nennt man das "Eating Stock".

Wenn die IPO-Nachfrage das Angebot übersteigt, können die Preise erhöht werden, was zu mehr Kapital für den Emittenten und mehr Gebühreneinnahmen für den Underwriter führt. Auf der anderen Seite werden überzeichnete IPO-Aktien oft unterbewertet, um einen Kursanstieg nach dem IPO zu ermöglichen und ein starkes Handelsinteresse zu unterstützen. Unternehmen lassen möglicherweise etwas Kapital auf dem Tisch, können aber die Aktionäre mit Papiergewinnen zufriedenstellen, selbst während Sperrfristen.

Vor- und Nachteile von überzeichneten Wertpapieren abwägen

Wenn ein IPO überzeichnet ist, können Unternehmen mehr Wertpapiere anbieten, die Preise erhöhen oder beides tun, um die Nachfrage zu decken und mehr Kapital (zu besseren Konditionen) aufzunehmen.

Unternehmen halten fast immer einen erheblichen Teil ihrer Aktien zurück, um zukünftigen Kapitalbedarf und Managementanreize zu decken, sodass in der Regel eine Reserve an Aktien vorhanden ist, die hinzugefügt werden kann, wenn ein IPO stark überzeichnet zu werden droht, ohne dass neue Wertpapiere bei den Aufsichtsbehörden registriert werden müssen.

Mehr Kapital ist natürlich gut für ein Unternehmen. Allerdings können Anleger mit höheren Preisen konfrontiert werden oder aus dem Rennen fallen, wenn die Kosten ihre Zahlungsbereitschaft übersteigen. Es kann auch Anlegern schaden, die in einen heißen IPO strömen, der den anfänglichen Marktpreis weit über die fundamentalen Daten treibt, nur um in den folgenden Wochen und Monaten einen Kurseinbruch zu erleben.

Fallstudie: Facebooks überzeichneter IPO

Anfang 2012 deuteten Analysten darauf hin, dass der lang erwartete IPO von Facebook (jetzt Meta), der zunächst etwa 10,6 Milliarden US-Dollar durch den Verkauf von rund 337 Millionen Aktien zu 28 bis 35 US-Dollar pro Aktie einbringen sollte, bei den Anlegern weitaus mehr Interesse wecken würde, sodass er schnell zu einem überzeichneten IPO werden könnte. Wie vorhergesagt, erzeugte das Interesse der Anleger vor dem IPO am 18. Mai 2012 eine weitaus größere Nachfrage nach Facebook-Aktien, als das Unternehmen anbot.1

Um den überzeichneten IPO zu nutzen und diesen Ansturm der Anlegernachfrage zu erfüllen, stellte Facebook (META) den Anlegern nicht nur mehr Aktien zur Verfügung (421 Millionen gegenüber 337 Millionen, also 25 % mehr Aktien), sondern erhöhte auch die IPO-Preisspanne auf 34 bis 38 US-Dollar pro Aktie, was einer Preissteigerung von etwa 15 % entspricht. Tatsächlich erhöhten Facebook und seine Emissionsbanken sowohl das Angebot als auch den Preis der Aktien, um die Nachfrage zu decken und die Überzeichnung der Wertpapiere zu verringern, was zu einem Nettowertanstieg von rund 40 % gegenüber den ursprünglichen IPO-Bedingungen führte. Infolgedessen nahm Facebook mehr Kapital auf und erzielte eine höhere Bewertung, während die Anleger die gewünschten Aktien erhielten.2

Es wurde jedoch schnell klar, dass Facebook zunächst den neuen IPO-Kurs nicht wert war, da die Aktie in den ersten vier Handelsmonaten stark fiel. Die Aktie notierte bis zum 31. Juli 2013 nicht über ihrem IPO-Kurs. In den darauffolgenden Jahren hat sich die Aktie natürlich recht gut entwickelt.3